20171025-华创证券-汇川技术-300124.SZ-工控持续高增长_新能源汽车业务明显好转_8页_876kb

汇川技术2017年前三季度总结

核心内容

汇川技术（股票代码：300124.SZ）在2017年前三季度实现了营收和利润的稳定增长，整体表现符合市场预期。尽管部分业务如新能源汽车受政策影响出现下滑，但公司通过积极布局和优化管理，推动了多个业务板块的高增长，展现出良好的发展势头。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 前三季度营收：31.30亿元，同比增长 27.57%
• 前三季度归母净利润：7.23亿元，同比增长 5.03%
• 第三季度营收：11.93亿元，同比增长 20.65%
• 第三季度归母净利润：2.94亿元，同比下降 1.82%
• 目标价：33元
• 当前股价：30.65元
• 投资评级：推荐
• PE估值：2018年预计为 39倍
• 净利润预测：2017-2019年归母净利润分别为 10.63亿、14.04亿、18.44亿

2. 通用自动化业务持续高增长

• 通用变频收入：7.4亿元，同比增长 52.28%
• 通用伺服收入：5.14亿元，同比增长 112.85%
• PLC&HMI产品收入：1.19亿元，同比增长 76.53%
• 预计全年增长：通用变频预计增长 50% 以上，通用伺服预计翻倍增长，PLC&HMI预计增长 60-70%

3. 新能源汽车业务改善明显

• 前三季度新能源汽车收入：3.73亿元，同比下降 18.32%
• 第三季度新能源汽车收入：2.27亿元，同比增长近 30%
• 客车领域：前三季度收入约2.4亿元，预计四季度持续放量
• 物流车领域：前三季度收入约1.3亿元，全年有望实现约3亿元
• 乘用车动力总成系统：正在开发，潜力巨大，有望进入一线合资品牌

4. 电梯一体化业务稳步增长

• 前三季度电梯一体机收入：8.14亿元，同比增长 14.44%
• 市占率持续提升：公司已与多家外资电梯企业合作，拓展海外市场
• 解决方案丰富：推出别墅梯、旧楼加装电梯、自动扶梯等产品，提升单台价值
• 预计全年增长：10%以上，收入接近11亿元

5. 轨道交通业务受交付影响收入下降

• 前三季度轨道交通收入：0.81亿元，同比下降 39.82%
• 在手订单：4.4亿元（税后），支撑明年业绩增长
• 项目进展：积极参与深圳等地地铁招标，提升市场占有率

关键信息

财务指标

费用率分析

• 销售费用率：前三季度 8.7%，第三季度 7.5%
• 管理费用率：前三季度 18.8%，第三季度 16.1%
• 费用管控成效：销售费用和管理费用率均有所改善，体现公司成本控制能力

营收质量

• 预收款：2.98亿元，同比增长 76.57%
• 经营活动现金流：3.04亿元，同比增长 56.94%
• 应收账款周转天数：90天，较年初改善
• 经营现金流表现良好，反映公司营收质量较高

风险提示

• 宏观经济增速下滑
• 房地产投资增速超预期下降
• 新能源汽车销量增速低于预期

投资建议

• 推荐评级：基于公司业务增长和盈利能力提升，预计2017-2019年净利润将保持 14%、32%、31% 的同比增长
• 未来增长点：新能源汽车业务、通用自动化、电梯一体化业务

附录：财务预测表

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

团队介绍

• 首席分析师：胡毅，北京化工大学硕士，曾任职于多家知名企业，2017年加入华创证券
• 研究员：于潇、王秀强、邱迪，均具备较强行业背景与研究经验

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10% - 20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10% - 10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10% - 20%

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在 -5% - 5%
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上