20170326-华泰证券-人口回流下的_非一线_消费升级系列之四_四条思路布局_非一线_消费升级_15页_1mb

非一线消费升级策略研究总结

核心内容

本报告分析了人口回流对非一线城市的消费升级影响，并提出了四条选股思路，旨在挖掘受益于人口回流的行业与个股，重点强调了非一线城市的消费升级趋势。

主要观点

1. 非一线城市地产销售对居民消费是带动而非挤占

   • 与2012-2013年不同，当前非一线城市地产销售增速回升带动了汽车销量、家具企业库存和白电销量的提升，表明居民消费支出增速与居住支出增速重回正相关。
   • 投资者担忧居民加杠杆买房会挤占消费，但数据显示当前消费行为与地产销售呈正向关系。

2. 四条思路布局非一线消费升级

   • 思路一：消费习惯与偏好保留
     人口回流后，消费理念和偏好保留，健康与精神类消费行业更受益，医疗保健行业尤其受到关注。
   • 思路二：已有渠道下沉的行业和企业
     企业在三四线城市已有布局或正在下沉，如专业体检、定制家居、连锁健身、区域次高端白酒等。
   • 思路三：五大城市群消费潜力大
     皖江、长江中游、成渝、中原、山东半岛五大城市群因较强的产业和人口集聚潜力，成为消费升级的重点区域。
   • 思路四：产品线齐全、竞争格局稳定的消费龙头
     消费龙头企业具备从高端到大众的完整产品线，适合在非一线城市的消费升级中受益。

关键信息

行业推荐

• 医疗保健：人口回流后消费习惯保留，医疗保健行业将受益。
• 定制家居：如索菲亚、顾家家居等，门店重点下沉三四线城市。
• 专业体检机构：如美年大健康、爱康国宾等，广泛布局非一线及省会城市。
• 连锁健身：向二线城市下沉，市场空间较大。
• 区域次高端白酒：如沱牌舍得，积极下沉非一线城市。
• 自主品牌汽车：在非一线市场占有率高，如长城汽车、上汽大众等。
• 跨境电商：非一线城市健康保健和奢侈品跨境海淘占比有望提升。
• 购物中心与零售商超：三四线城市下沉速度快，成为重点布局区域。

区域关注

• 皖江城市群：合肥、芜湖等，关注合肥百货。
• 长江中游城市群：武汉、宜昌等，关注银座股份。
• 成渝城市群：重庆、成都等，关注沱牌舍得。
• 中原城市群：郑州、洛阳等，关注区域消费龙头。
• 山东半岛城市群：济南、青岛等，关注银座股份。

个股推荐

• A股体检机构龙头（如美年大健康）
• 喜临门、索菲亚、顾家家居、浙江美大、兔宝宝、康欣新材
• 合肥百货、银座股份、沱牌舍得
• 长城汽车、新城控股、三特索道

图表要点

• 图表1-8：展示了2012-2013年与2015年至今地产销售与消费支出的关系，说明当前消费与地产销售正相关。
• 图表9-13：比较了安徽与上海居民的消费结构，指出医疗保健支出差异显著。
• 图表14-16：展示了新能源汽车、自主品牌汽车在不同城市的市场份额。
• 图表17-18：沱牌舍得在2015-2016年经销商数量和销售收入增长情况。
• 图表19-20：显示了各线城市票房占比和增长率，三四五线城市增长更快。
• 图表21-24：反映了健身房数量增长和布局情况，非一线城市仍有较大提升空间。
• 图表25-27：展示了电商零售额和跨境电商消费趋势，低线城市网购市值占比上升。
• 图表28-31：分析了2016年外资和本土超市开店情况及购物中心布局趋势。
• 图表32-34：展示了美年大健康和爱康国宾的布局情况，表明专业体检机构在非一线城市的扩张。

总结

本报告指出，非一线城市的消费升级趋势正在显现，地产销售加速对居民消费具有正向带动作用。通过分析消费习惯、企业渠道布局、区域潜力及产品线结构，推荐医疗保健、定制家居、专业体检、连锁健身、区域次高端白酒、自主品牌汽车、跨境电商、购物中心等细分行业，以及合肥百货、银座股份、沱牌舍得等区域消费龙头。投资者应关注这些行业和个股的长期增长潜力，并结合区域经济特点进行投资布局。