20170319-华泰证券-关注低线城市消费升级投资机会：人口回流叠加财富效应，掘金非一线_24页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告分析了中国消费行业的复苏趋势，并重点探讨了低线城市消费升级投资机会。报告指出，2016年四季度以来，全国重点大型零售企业零售额同比增速由负转正，消费行业出现回暖迹象。高端品类如黄金、珠宝、奢侈品等表现尤为突出，消费复苏主要由多重因素驱动，包括收入增速趋稳、房价上涨带来的财富效应、人民币贬值缩小奢侈品价差、电商新政对进口电商的限制以及品牌设计升级。

主要观点

消费行业复苏
- 消费回暖是多重因素共同作用的结果，包括收入趋稳、房价上涨、人民币贬值、电商新政和品牌升级。
- 高端品类（如黄金、珠宝、奢侈品）表现优于必需消费品，成为消费复苏的先行者。
低线城市消费升级
- 低线城市房地产销售超预期，房价上涨带动财富效应，增强居民消费意愿。
- 人口从一线城市回流至低线城市，推动当地GDP和社零总额增长，消费潜力进一步提升。
“新零售”推动消费升级
- 线上流量成本上升，电商发展趋缓，线上线下融合加速。
- 实体零售借助大数据、电商巨头资金支持，实现精准营销和消费场景创新，业绩有望改善。
投资建议
- 建议关注低线城市商贸零售企业，分三阶段布局：
  - 第一步：资产价值重估机会；
  - 第二步：中高端百货、品牌最先受益；
  - 第三步：必需消费品增长机会。
- 推荐股票包括：合肥百货（增持）、富森美（增持）、银座股份（增持）、友阿股份（买入）、步步高（增持）、通程控股（增持）、重庆百货（增持）、鄂武商A（买入）等。

关键信息

消费复苏数据：2016年四季度全国50家重点零售企业零售额同比增速由负转正，2017年1-2月同比增速为1.6%，去年同期为-6.2%。
房价上涨：低线城市房价涨幅超过一线城市，如合肥、厦门、南京等。
电商新政影响：新政提高了进口电商操作成本，与一般贸易对接，利好本土消费市场。
盈利预测：部分企业如合肥百货、富森美、友阿股份等预计未来三年业绩稳步增长，PE逐步下降。
风险提示：宏观经济不景气、进口电商监管放松、房地产限购等可能对消费复苏造成压力。

行业评级与投资建议

行业评级：商业贸易行业评级为“增持”。
重点推荐企业：
- 合肥百货：增持，预计2016-2018年归母净利润分别为2.88亿、3.48亿、4.30亿。
- 富森美：增持，预计2016-2018年归母净利润分别为5.56亿、6.16亿、6.76亿。
- 友阿股份：买入，预计2017-2019年归母净利润分别为4.51亿、5.5亿、6.65亿。
- 步步高：增持，预计2016-2018年归母净利润分别为146万、235万、276.28万。
- 通程控股：增持，预计2016-2018年归母净利润分别为1.14亿、1.37亿、1.57亿。
- 重庆百货：增持，预计2016-2018年归母净利润分别为418.7万、507.97万、576.23万。
- 鄂武商A：买入，预计2016-2018年归母净利润分别为962.81万、1216万、1466万。
风险提示：
- 宏观经济不景气导致消费支出大幅下滑；
- 进口电商监管放松导致海淘灰色地带扩大，抑制国内消费；
- 房地产限购政策对地产市场形成压力。