20170212-招商证券-军工行业2016年报业绩前瞻_军工投入持续增长_关注航空装备产业链_18页_1mb

报告摘要

军工行业2016年报业绩前瞻总结

核心内容

本报告总结了2016年军工行业业绩表现及未来发展趋势，结合全球军费增长、我国国防科技工业发展、军工企业改革和资产证券化等多方面因素，维持对军工行业的“推荐”投资评级。

主要观点

行业业绩整体上升，估值调整充分
- 2016年国防军工（申万）指数下跌18.58%，但沪深300指数同样下跌，军工行业跑输指数。
- 2017年以来军工行业表现优于沪深300，行业估值回调至2014年三季度水平，具备估值修复潜力。
- 2016年前三季度，军工行业净利润增速大幅好转，尤其航空装备、航天装备等子行业表现突出。
全球军费支出增长，亚太地区成为焦点
- 全球军费自2010年后保持在1.8万亿美元左右，亚洲和中东地区军费增速明显，成为军备竞赛热点。
- 中国军费占GDP比例为2.06%，相比美俄仍有较大提升空间。
- 美国重启军费扩张，日本军费再创新高，周边安全形势紧张，推动我国军费增速可能上升。
航空装备产业链进入高增长期
- 我国航空装备总量与美欧相比仍有差距，但随着新型装备列装，航空产业链将进入确定性增长阶段。
- 2016年珠海航展展示了歼20、运20等现代化装备，标志着我国航空国防建设迈入新阶段。
- 航空装备子行业盈利能力和成长性显著高于军工行业平均水平，具备长期投资价值。
资产注入带来业绩提升
- 2017年中央经济工作会议推动军工混改，资产证券化成为重点，市场关注度高。
- 多家军工企业已发布资产注入方案，如航天电子、四创电子、*ST黑豹等，显著改善财务表现。
- 事业单位改制仍在推进中，资产注入预期将持续释放业绩增长动能。
高管激励题材值得关注
- 高管及核心技术人员持股计划有助于激发企业活力，提升经营效率。
- 中航机电、中航光电等公司已实施或计划实施员工持股计划，展现管理层对公司前景的信心。

关键信息

行业数据

行业规模：股票家数39只，总市值7123亿元，流通市值5612亿元，占比1.3%-1.4%。
2016年行业表现：
- 行业净利润增速显著回升，其中航空装备、航天装备等子行业表现突出。
- 行业PE为87倍，已回调至2014年三季度水平，估值合理化趋势明显。
2017年行业表现：
- 军工指数上涨8.32%，跑赢沪深300指数5.20个百分点。
- 地面兵装与船舶制造子行业涨幅领先。