20180530-招商证券-军工行业事件点评_美国军费进入上升通道_坚定看好我国军工行业发展_5页_777kb

军工行业分析总结

核心内容

本报告分析了美国军费增长对我国军工行业的影响，认为我国军工行业在未来具有较大的发展机遇。随着美国军费进入上升通道，尤其是对航空装备的投入增加，我国军工企业将受益于国防预算的持续增长和装备升级的长期需求。

主要观点

• 美国军费增长：美国国会众议院通过了2019财年国防授权法案，总预算达7170亿美元，军费增长2.6%，为9年内最大增幅。美军计划增加约1.6万名士兵，其中航空装备采购费用大幅增加，占装备采购经费的27.4%。

• 我国军费相对较低：2018年我国国防预算为11069.51亿元人民币，仅为美国的四分之一，且军费占GDP比重仍然偏低，有较大增长空间。随着周边安全局势的紧张，我国国防支出有望持续增长。

• 行业基本面改善：2017年军工行业受军改影响，订单和交付有所波动，但2018年国防支出增速明显反弹，表明行业基本面持续改善。政策层面的改革也将进一步提升军工企业的经营效率和盈利能力。

• 航空装备升级机遇：我国航空装备整体水平落后美国一代，三代战机逐步列装，四代战机在研，升级换代需求迫切。随着军费结构的优化，航空装备行业将受益于装备支出比重的提升。

关键信息

行业概况

• 股票家数：48只
• 总市值：6139亿元
• 流通市值：4512亿元
• 行业占比：1.4%（股票家数）、1.1%（总市值）、1.0%（流通市值）

行业表现

• 绝对表现：1个月-8.7%，6个月-2.6%，12个月-1.6%
• 相对表现：1个月-10.0%，6个月+3.5%，12个月-10.9%

美国军费结构

• 总预算：7170亿美元
• 装备采购经费：1440亿美元（占比20.6%）
• 飞机采购经费：395亿美元（占比27.4%）
• 海军和空军预算占比：41.5%和34.3%
• 核武器项目经费：220亿美元

我国军费发展趋势

• 2018年国防预算增长8.1%
• 军费占GDP比重偏低，有较大提升空间
• 国家政策支持国防和军队现代化，预计长期保持高投入

行业投资评级

• 行业评级：推荐（行业基本面向好，指数有望跑赢基准）

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

重点公司财务指标（单位：人民币）

风险提示

• 国防订单交付存在波动
• 装备研发进度可能不及预期

分析师信息

• 王超：军工行业分析师，清华大学精密仪器与机械学系工学学士、硕士，2014年加入招商证券
• 卫喆：北京航空航天大学航空发动机系工学学士，中国科学院流体力学硕士，2016年加入招商证券
• 岑晓翔：对外经济贸易大学金融硕士，本科自动化专业，2016年加入招商证券

重要声明

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