20180528-招商证券-军工行业事件点评_美国军费进入上升通道_坚定看好我国军工行业发展_5页_777kb

军工行业分析总结

核心内容

本文档分析了美国军费增长对我国军工行业的影响，并表达了对我国军工行业长期发展的积极看法。重点包括美国2019财年国防预算法案的通过、军费增长趋势、我国国防预算的现状及未来增长空间，以及我国航空装备与发达国家的差距和行业机遇。

主要观点

• 美国军费增长显著：2019财年美国国防预算总额为7170亿美元，军费增长2.6%，为9年来最大增幅。此增长主要体现在军队和国防建设支出，以及装备采购。
• 装备采购重点在航空领域：美国军费中，装备采购经费占比20.6%，其中飞机采购金额达395亿美元，占采购经费的27.4%。海军和空军的预算远高于陆军，显示美国军事战略重心转向大国竞争。
• 我国国防预算仍有较大增长空间：2018年我国国防预算为11069.51亿元人民币，仅为美国的四分之一。随着周边安全局势紧张，我国未来将持续加大对国防和军队建设的投入。
• 我国航空装备发展滞后：目前我国航空装备以二代战机为主，三代战机逐步列装，四代战机在研，整体上落后于美国等发达国家一代。装备升级需求迫切，未来有望迎来发展契机。
• 军工行业基本面持续改善：2018年国防支出增速较大增长，印证行业基本面改善。政策层面的改革预计将继续推进，军工企业经营效率和盈利能力有望提升。

关键信息

美国军费增长情况

• 总预算：7170亿美元
• 军费增长：2.6%，为9年内最大增幅
• 新增士兵：约1.6万名
• 军费用途：
  • 军购、军饷等基本开支：6170亿美元
  • 海外作战行动：690亿美元
  • 核武器项目：220亿美元
  • 装备采购：1440亿美元（占比20.6%）
  • 飞机采购：395亿美元（占比27.4%）

我国国防预算情况

• 2018年国防预算：11069.51亿元人民币，增长8.1%
• 军费占GDP比重：明显偏低，未来增长空间巨大
• 战略方向：党的十九大报告强调推进国防和军队现代化，建设世界一流军队

行业发展趋势

• 航空装备产业链增长确定性高：随着新型装备进入批产阶段，航空主机厂及中下游供应商将进入收入与盈利能力同步提升的黄金时期
• 行业基本面改善：军改对军工企业订单和交付产生影响，但2018年国防支出增速回升，显示行业基本面改善
• 政策改革推动行业进步：科研院所改制、装备采购制度、军品定价机制、激励机制等改革预计将继续推进，提升军工企业经营效率和盈利能力

重点公司财务指标（2018年）

风险提示

• 国防订单交付波动：可能影响军工企业的收入和盈利能力
• 装备研发进度不及预期：可能影响行业整体增长预期

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 王超：军工行业分析师，清华大学精密仪器与机械学系工学学士、硕士，2014年加入招商证券
• 卫喆：北京航空航天大学航空发动机系工学学士，中国科学院流体力学硕士，2016年加入招商证券
• 岑晓翔：对外经济贸易大学金融硕士，本科自动化专业，2016年加入招商证券