国防军工行业2018中期投资策略：蓄势待发，再迎大潮-20180612-兴业证券-23页-2mb

2018中期投资策略总结：军工板块蓄势待发，再迎大潮

核心内容概述

2018年中期军工行业投资策略指出，军工板块在年初经历了大幅下跌，但自春节后迅速反弹，展现出较强的复苏动能。国防军工（中信）行业指数年初至今下跌6.08%，但跌幅小于沪深300指数，处于中信29个行业指数中的第14位。随着军费预算增长、军改后补偿式采购启动、主战装备批产加速，军工行业基本面将加速向上。此外，中美战略博弈加剧、台湾问题敏感性提升，为军工板块带来外部催化，成为投资的重要驱动因素。

主要观点

1. 军工板块基本面改善

• 2018年军费预算增长8.1%，为军工行业提供稳定增长支撑。
• 军改后装备采购流程加快，招标与中标公告数量显著增加，显示装备采办机关工作走向正轨。
• 主战装备如歼16、歼20、直20等将在2018~2020年进入批产加速阶段，带动相关企业业绩增长。

2. 军工行业投资逻辑转变

• 投资主线由“资产注入”向“内生增长”过渡，市场对资产注入的预期逐渐理性。
• 航空领域是当前军工板块最能反映内生增长的方向，相关企业如中直股份、中航沈飞、中航飞机等具有较强的成长性。

3. 外部环境催化

• 台海方向的潜在变数成为关注重点，尤其是美国出台《台湾旅行法》后，中美战略博弈加剧，推动军工板块行情。
• 军事安全风险的提升增强了市场对军工行业的关注度，成为行情的重要催化剂。

4. 投资机会聚焦三大方向

• 主机厂与核心配套企业：如中直股份、中航机电、内蒙一机等，成长确定性高，兼具α与β。
• 一般配套企业：如航天电器、中航光电等，受益于补偿式采购和装备列装加速，业绩弹性较大。
• 资产注入事件驱动：部分上市公司有科研院所注入预期，可能带来短期博弈机会。

关键信息

重点公司与评级

机构持仓变化

• 军工股流通股超配比例在2018年Q1触底回升，但仍处于低配状态。
• 国有军工股占比从2016Q3的42.1%提升至2018Q1的83.1%，显示市场对国有军工股偏好增强。

重点标的业绩预测（2018/06/11）

投资主线与行情特点

• 军工板块投资主线已从资产注入向内生增长转变。
• 军工产品需求具有平战矛盾，对国家军事安全事件高度敏感，行情具有波段性特征。
• 2018年军工板块两次系统性行情分别由“南海仲裁”和“中美战略博弈”驱动，显示外部环境对军工行情的放大作用。

主题性投资机会

1. 军民融合产业投资基金设立：关注优质民参军企业，如航天电器、中航光电等。
2. 军工企业混改与骨干激励：中航工业集团率先推进，相关上市公司如中航机电、中航光电等将受益。
3. 科研院所改制：军工科研院所改制预期提升，资产证券化路径包括IPO、买壳等，关注中航机电、航天电子等。
4. 军工资产注入：未来三年资产证券化稳步推进，重点在于民品资产注入，部分核心军品资产短期内证券化难度较大。
5. 军品定价机制改革：定价机制改革可能提升军工企业利润率，但需长期推进，短期内对业绩影响有限。

风险提示

• 军工板块总体估值水平较高，存在估值回调风险。
• 业绩释放力度低于预期，可能影响市场表现。

择时策略

• 关注主流标的股价进入合理估值区间下部。
• 聚焦重点公司季度业绩同比大幅增长。
• 关注国内外环境出现重大军事安全事件，如台海方向变化。

结论

2018年下半年军工板块投资逻辑由资产注入转向内生增长，基本面改善与外部环境催化共同推动行情。重点配置主机厂与核心配套企业，关注内生增长型标的如中直股份、中航沈飞、中航机电等。同时，军民融合、混改、科研院所改制及定价机制改革等主题性机会仍具吸引力，但需理性看待其可操作性和预期实现时间。