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国信期货动力煤季报总结

核心内容

2022年第一季度，动力煤市场呈现震荡上涨趋势。动力煤加权指数从1月4日的715.8上涨至3月25日的854.4，涨幅达19.3%。主要上涨驱动因素包括超跌反弹、采暖季补库以及国际局势紧张带来的被动跟涨。

主要观点

• 价格走势：动力煤价格在1季度快速上涨，国内现货价格从820元/吨涨至1570元/吨，涨幅71.5%。国际动力煤价格也同步上涨，印尼Q5000F动力煤FOB价从105美元/吨涨至135美元/吨，涨幅28.6%。
• 供应情况：国内动力煤供应持续增加，2022年2月28日累计原煤产量达6.87亿吨，同比增长11%。预计全年原煤供应将达43.5亿吨至45.2亿吨，但能否维持尚存疑问。国外供应则明显下降，2月进口量为772万吨，同比减少55%。
• 需求表现：1季度社会用电量同比增加4.2%，其中2月因冬奥会举办用电量大幅增长。虽然进入淡季，但需求同比仍增长约2.4%。全年发电量预计增长4%，折算全年需求增加约1.4亿吨。
• 运输情况：1季度国际煤炭运费上涨，从10.1美元/吨升至14.4美元/吨。大秦线运量同比减少，但预计4月运力将恢复，铁路运输增加。
• 政策影响：政策端全力保供，推动国内供应增长，同时对长协价形成压制，预计长协价将维持稳中回落态势。
• 市场展望：2季度动力煤价格预计在政策指引下区间震荡，前期旺季需求将逐步回落，但二季度后期可能迎来新一轮需求高峰。

关键信息

1. 价格表现

• 动力煤加权指数：1月4日715.8 → 3月25日854.4，涨幅19.3%。
• 秦皇岛港Q5500动力煤平仓价：1月4日820元/吨 → 3月25日1570元/吨，涨幅71.5%。
• 印尼Q5000F动力煤FOB价：1月4日105美元/吨 → 3月25日135美元/吨，涨幅28.6%。

2. 供应分析

• 国内供应：2022年1-2月累计原煤产量6.87亿吨，同比增长11%。发改委要求后期日均产量维持在1200万吨以上，预计全年供应43.5亿吨至45.2亿吨。
• 国外供应：2月进口量772万吨，同比减少55%。印尼进口量减少960万吨，成为主要影响因素。国内正在研究扩大从俄罗斯等国的进口。
• 港口库存：1季度港口库存回落，伴随贸易企业囤积被严格打压及电厂高强度补库。但随着淡季到来，库存仍可能积累。

3. 需求分析

• 用电量：1季度全社会用电量同比增加4.2%，其中2月因冬奥会用电量大幅增长，但不具备持续性。
• 发电结构：水力发电1季度较低，但2季度将发力，风力发电也将持续增加。火力发电仍是主力，全年发电量预计增长4%。
• 全年需求：预计全年发电量增长4%，折算全年动力煤需求增加约1.4亿吨。

4. 运输分析

• 国际运费：1季度国际煤炭运费从10.1美元/吨涨至14.4美元/吨。
• 大秦线运量：1-2月运量为6506万吨，同比减少650万吨。4月铁路运量预计恢复，运力增加。

5. 长协价走势

• 1季度山东中煤长协价从754元/吨降至720元/吨，晋能控股从754元/吨降至700元/吨。
• 政策压力下，长协价预计继续稳中回落。

市场展望

• 2季度走势：供需两旺下，价格可能因季节性需求下降而震荡，但二季度后期将面临新一轮旺季，价格或将有所反弹。
• 政策框架：动力煤价格大概率在政策指引下运行，受控于供需平衡与政策调控。

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