20130722-申万宏源-债基持有转债仓位大幅下降_13页_492kb

报告摘要

2013年7月22日转债市场总结

核心内容

2013年7月22日，转债市场整体表现疲软，主要指数均出现下跌。申万转债指数下跌1.50%，转债股指数下跌3.70%，中证公司债指数下跌0.05%，中证分离债指数下跌0.18%，中证国债指数下跌0.46%，沪深300指数下跌3.73%。在20只上市转债中，仅中鼎转债上涨1.63%，其余16只下跌，其中国电转债跌幅最大为4.99%。转债市场整体呈现估值下移趋势。

主要观点

市场表现
- 转债市场在二季度经历了大幅减仓，增加了对新增供给的承接能力，但普通债基可能受“双十”或类似仓位限制，历史数据推演的参考性降低。
- 市场普遍预期平安和石化转债将在9月份发行，短期可能小转债会先发，供给对市场心理产生压力，即使后期股市反弹，估值下移仍可能加速。
投资建议
- 左侧交易者更倾向于吸纳成长性较好但流动性一般的转债，如川投和同仁。
- 银行转债短期将消化利率市场化实施的负面冲击。
- 石化1期转债值得关注，当其接近债底时，是较好的低风险投资机会。
- 海运和民生转债可能触发回售或下修条款，需关注其后续动态。
- 部分转债如中行、石化、工行、中海、深机等，具有较好的债券替代价值或低吸机会。
市场趋势与结构
- 本周转债平均转股溢价率为37.73%，比上周上升1.16个百分点。
- 转债加权平均纯债收益率为1.16%，其中12只转债纯债收益率大于0，其余为负。
- 本周转债成交额为69.3862亿元，工行转债成交额最高，为16.5010亿元；中海转债最不活跃。

关键信息

转债市场数据

转债指数	本期收盘	涨跌幅
转债指数	316.20	-1.50%
转债股指数	156.49	-3.70%
中证公司债指数	146.25	-0.05%
中证分离债指数	141.64	-0.18%
中证国债指数	143.74	-0.46%
沪深300	2190.48	-3.73%

基金持仓分析

截至2013年6月末，转债市场总市值约为1478亿元，基金总净值为23255亿元，转债市值与基金总市值的比值约为6.36%。
所有基金持有转债市值为473.15亿元，占转债总市值的32%，比一季度末下跌2.93%。
基金类别中，偏转债基金、偏股混合型、平衡混合型、保本型、一级债基、二级债基、偏债混合型的仓位分别变化为1.81%、0.67%、-0.16%、-1.08%、-2.82%、-4.5%、-7.79%。
持有转债且基金数量较多的5类基金中，保本基金、一级债基、二级债基、平衡混合型及偏股混合型基金持有转债仓位为0的占比分别增加14.66%、8.6%、5.37%、8.79%、5.45%。

供给与持仓

目前已核准转债有310亿元，已过会转债有300亿元。
非转债基金需减持14.4亿元转债，转债基金需减持38亿元转债，但预计转债基金可能豁免“双十”规定，从而减少对市场的冲击。

转债投资建议

转债名称	投资建议	转股溢价率	纯债溢价率	纯债收益率	价格	股价	转股价格	转股溢价	估值
新钢转债	类同短融	91.95%	-0.12%	6.17%	106.44	3.00	5.41	91.95%	106.57
博汇转债	以持有为主	35.70%	4.75%	2.03%	106.18	4.82	6.16	35.70%	105.28
中行转债	低风险长期投资者重点配置	6.07%	3.49%	3.38%	99.30	2.64	2.82	6.07%	109.71
石化转债	关注低吸机会	14.65%	3.19%	3.69%	97.74	4.45	5.22	14.65%	115.35
川投转债	关注低吸机会	3.50%	47.33%	-4.01%	131.42	10.20	17.72	3.50%	144.71
民生转债	关注低吸机会	23.18%	22.91%	1.36%	102.77	8.41	10.08	23.18%	121.03
中鼎转债	以持有为主	7.09%	24.49%	-3.12%	118.20	7.66	6.94	7.09%	133.59
深机转债	关注债券替代价值	51.61%	3.35%	3.94%	95.30	3.52	5.60	51.61%	97.70
中海转债	关注债券替代价值	130.90%	1.29%	4.41%	92.36	3.44	8.60	130.90%	92.89
国电转债	关注低吸机会	12.91%	10.85%	2.10%	106.32	2.26	2.40	12.91%	122.74

市场趋势

本周上证指数下跌2.30%，转债股指数下跌3.70%，转债指数下跌1.50%。
在转债股对应的各行业中，网络服务行业指数上涨4.92%，表现最好；有色金属行业指数下跌6.31%，表现最差。
小盘股指数、中市盈率指数、中市净率指数、中价股指数、亏损股指数表现相对较好。

基本面分析

已核准转债310亿元，已过会转债300亿元。
本周转债成交额为69.3862亿元，其中工行转债成交额最高，为16.5010亿元。
本周转债平均转股溢价率为37.73%，平均纯债溢价率为15.24%，转债加权平均纯债收益率为1.16%。

附表摘要

附表1：列出各转债的收盘价、涨幅、成交量、成交额、换手率、期初存量、期末存量、期间转股数、发行量、转股/总股本、转股/非限售股等信息。
附表2：列出各转债的贴现率、剩余年限、应计利息、纯债价值、YTM、赎回价值、转股价、转换平价、转换价值、转股溢价、纯债溢价、最新评级、担保方等信息。
附表3：列出各转债的期权理论价值、隐含波动率、期权市价、期权价值折价率、期权价值占比、DELTA值、GAMMA值、vega、theta、rho等信息。
附表4：列出各转债的正股信息，包括股票名称、行业、股价、预测净利润调整变动等。
附表5：列出各转债的修正条件、回售条件、赎回条件、修正触发股价、回售触发股价、赎回触发股价等信息。

转债市场展望

转债市场正处于底部确认阶段，左侧交易者更偏好吸纳成长性较好但流动性一般的转债。
石化1期转债值得关注，当其接近债底时，是较好的低风险投资机会。
海运和民生转债可能触发回售或下修条款，需关注其后续动态。
市场整体估值下移趋势可能持续，但转债基金可能豁免“双十”规定，从而减轻市场冲击。

市场趋势与结构

本周转债市场整体疲软，主要指数均下跌。
转债市场总市值约为1478亿元，基金总净值为23255亿元，转债市值与基金总市值的比值约为6.36%。
基金类别中，偏转债基金、偏股混合型、平衡混合型、保本型、一级债基、二级债基、偏债混合型的仓位分别变化为1.81%、0.67%、-0.16%、-1.08%、-2.82%、-4.5%、-7.79%。
持有转债且基金数量较多的5类基金中，保本基金、一级债基、二级债基、平衡混合型及偏股混合型基金持有转债仓位为0的占比分别增加14.66%、8.6%、5.37%、8.79%、5.45%。

供给与持仓

目前已核准转债有310亿元，已过会转债有300亿元。
非转债基金需减持14.4亿元转债，转债基金需减持38亿元转债，但预计转债基金可能豁免“双十”规定，从而减少对市场的冲击。

转债投资建议

左侧交易者更偏好吸纳成长性较好但流动性一般的转债，如川投和同仁。
银行转债短期将消化利率市场化实施的负面冲击。
石化1期转债值得关注，当其接近债底时，是较好的低风险投资机会。
海运和民生转债可能触发回售或下修条款，需关注其后续动态。

市场趋势

本周上证指数下跌2.30%，转债股指数下跌3.70%，转债指数下跌1.50%。
在转债股对应的各行业中，网络服务行业指数上涨4.92%，表现最好；有色金属行业指数下跌6.31%，表现最差。
小盘股指数、中市盈率指数、中市净率指数、中价股指数、亏损股指数表现相对较好。

基本面分析

已核准转债310亿元，已过会转债300亿元。
本周转债成交额为69.3862亿元，其中工行转债成交额最高，为16.5010亿元。
本周转债平均转股溢价率为37.73%，平均纯债溢价率为15.24%，转债加权平均纯债收益率为1.16%。

附表摘要

附表1：列出各转债的收盘价、涨幅、成交量、成交额、换手率、期初存量、期末存量、期间转股数、发行量、转股/总股本、转股/非限售股等信息。
附表2：列出各转债的贴现率、剩余年限、应计利息、纯债价值、YTM、赎回价值、转股价、转换平价、转换价值、转股溢价、纯债溢价、最新评级、担保方等信息。
附表3：列出各转债的期权理论价值、隐含波动率、期权市价、期权价值折价率、期权价值占比、DELTA值、GAMMA值、vega、theta、rho等信息。
附表4：列出各转债的正股信息，包括股票名称、行业、股价、预测净利润调整变动等。
附表5：列出各转债的修正条件、回售条件、赎回条件、修正触发股价、回售触发股价、赎回触发股价等信息。

转债市场展望

转债市场正处于底部确认阶段，左侧交易者更偏好吸纳成长性较好但流动性一般的转债。
石化1期转债值得关注，当其接近债底时，是较好的低风险投资机会。
海运和民生转债可能触发回售或下修条款，需关注其后续动态。
市场整体估值下移趋势可能持续，但转债基金可能豁免“双十”规定，从而减轻市场冲击。

市场趋势与结构

本周转债市场整体疲软，主要指数均下跌。
转债市场总市值约为1478亿元，基金总净值为23255亿元，转债市值与基金总市值的比值约为6.36%。
基金类别中，偏转债基金、偏股混合型、平衡混合型、保本型、一级债基、二级债基、偏债混合型的仓位分别变化为1.81%、0.67%、-0.16%、-1.08%、-2.82%、-4.5%、-7.79%。
持有转债且基金数量较多的5类基金中，保本基金、一级债基、二级债基、平衡混合型及偏股混合型基金持有转债仓位为0的占比分别增加14.66%、8.6%、5.37%、8.79%、5.45%。