20150427-申万宏源-转债周报_5类非刚需基金转债仓位全面收缩_13页_1mb

2015年4月27日转债市场分析总结

核心内容概览

2015年4月24日发布的转债周报指出，转债市场在当周表现出一定的波动，整体市场环境呈现冲高震荡态势，管理层通过每月两批IPO来控制市场热度，导致各板块内部分化加剧。在转债股中，电气、歌华、洛钼涨幅较大，其中电气正股快速上涨，促使转债转股溢价率从24.64%降至-4.46%。转债市场整体建议以持有为主，部分个券因估值较高或转股溢价率消失，成为短期博弈品种。

主要观点

• 市场表现：上周上证指数上涨4.19%，转债股上涨7.08%，转债指数上涨7.03%。16只转债中，12只上涨，2只不涨不跌，2只下跌。歌华转债涨幅最大，达15.22%，而燕京转债跌幅最大，为-2.03%。
• 转股溢价率：本周末平均转股溢价率为7.62%，比上周下降0.09个百分点。平均纯债溢价率上升至104.21%，比上周上升16.91个百分点。
• 基金持仓变化：截至2015年一季度末，转债市场总市值近814亿元，基金总净值为49385亿元，占转债总市值的54.64%。基金持仓普遍收缩，其中保本型基金仓位变为0的比例最大，一级债基和二级债基的高仓位数量占比下降，偏股混合型基金的转债仓位最低。
• 赎回压力：冠城、恒丰已赎回下市，当前已有5只转债触发赎回，共62亿元。浙能、民生转债进入赎回累计期，未来赎回概率较高，市场担忧存量锐减。
• 投资建议：短期市场建议以持有为主，关注估值不高的民生转债、洛钼转债及流动性较好的新华保险可交换债。已触发赎回的转债如歌华、海转、深燃、齐翔等建议尽早转股。

关键信息

市场回顾

• 上证指数上涨4.19%，报收于4393.69点。
• 转债股上涨7.08%，转债指数上涨7.03%。
• 16只转债中，12只上涨，2只不涨不跌，2只下跌。
• 歌华转债涨幅最大，达15.22%；燕京转债跌幅最大，为-2.03%。
• 本周转债成交总额为202.3303亿元，其中电气转债成交额最大，为68.6897亿元。

可交换债市场回顾

• 14宝钢EB上涨1.77%，周五收盘价为171.48元，对应正股新华保险下跌4.37%。
• 当前14宝钢EB转换价值为122.37元，转股溢价率为40.14%。

市场简析

• 转债市场存量下降趋势未结束，新增供给缓慢，牛市中更多企业倾向于直接增发。
• 转债基金作为最大刚需，面临较大压力，长期限转债估值可能高居不下。
• 非刚需潜在需求仍存在，市场流动性可能较低，估值波动较大。

下周策略与建议

• 短期股指可能进入宽幅震荡格局，转债市场整体建议以持有为主。
• 歌尔、格力、吉视估值较高，可作为短期博弈品种。
• 浙能、民生转债进入赎回累计期，建议关注流动性较好的新华保险可交换债。
• 新转债发行预计在二季度后半段，包括航信、蓝标、广汽、招商等。

附表简要说明

• 附表1：展示了各转债的收盘价、涨幅、成交量、换手率、期初和期末存量、期间转股数、发行量及转股比例。
• 附表2：提供了各转债的基本指标，包括贴现率、剩余年限、应计利息、纯债价值、YTM、赎回价值、转股价、转换平价、转换价值、转股溢价、纯债溢价及最新评级。
• 附表3：列出了转债的修正条件、回售条件和赎回条件。
• 附表4：提供了申万风格指数的周涨跌幅、换手率及相关指标。
• 附表5：展示了市场对转债正股的评级情况，包括评级机构个数、综合评级、一个月内评级调整情况及最新各评级机构个数。

总结

2015年4月24日的转债市场回顾显示，市场整体呈上涨趋势，但分化明显。基金持仓普遍收缩，尤其是保本型基金。浙能和民生转债进入赎回累计期，市场担忧存量锐减。投资建议以持有为主，关注估值不高的民生转债和洛钼转债，以及流动性较好的新华保险可交换债。未来新转债发行预计在二季度后半段，市场需关注供给变化对流动性的影响。