20220127-光大证券-2021Q4基金可转债持仓分析_转债市场表现优异_基金持有转债规模继续提高_13页_900kb

2021Q4 基金可转债持仓分析总结

核心内容概述

2021年第四季度，转债市场表现优于股票市场，中证转债指数上涨7.1%，而万得全A指数仅上涨4.6%。在纯债收益率下行的背景下，投资者偏好具有权益属性的可转债，推动转债市场快速增长。基金持有可转债规模达到2605.1亿元，同比增长72.0%，环比增长19.1%，创历史新高。基金持有市值占转债市场总规模的41.0%，较2021Q3上升5.5个百分点。

主要观点

• 市场表现：转债市场在2021Q4表现优于股票市场，尤其是固收+资金的推动下，中证转债指数上涨7.1%，远超上证指数（+2.0%）、深证成指（+3.8%）和创业板指（+2.40%）。
• 基金配置趋势：金融板块仍是基金配置的主要方向，农林牧渔和公用事业板块转债增持规模较大，而通信行业转债减持规模最大。
• 基金持仓结构：混合债券型二级基金是增持主力，持有转债市值达1499亿元，占比57.6%。基金重仓前十大转债中，银行类转债占据主导地位。
• 转债基金表现：转债基金总规模创新高，达到601.2亿元，平均仓位为82.3%。前海开源可转债收益率最高，达18.2%，前十大转债基金平均收益率为11.6%，高于同期市场基准指数。

关键信息

基金持有转债总规模变化

• 2021Q4基金持有转债规模：2605.1亿元
• 同比增长：72.0%
• 环比增长：19.1%
• 转债市场余额：6348.0亿元
• 转债市场余额同比增长：34.3%
• 转债市场余额环比增长：3.1%
• 基金持有市值占比：41.0%

基金持仓行为分析

• 行业分布：

  • 金融板块转债持有市值：665.9亿元（银行） + 226.8亿元（非银）
  • 农林牧渔转债持有市值：84.7亿元（+61.9亿元）
  • 公用事业转债持有市值：141.3亿元（+43.1亿元）
  • 通信行业转债减持规模最大：16.0亿元

• 个券分布：

  • 前十大基金持有转债中，银行类转债占7只，包括浦发转债、苏银转债、光大转债、杭银转债、上银转债、南银转债和中信转债。
  • 东财转3为基金增持规模最大的个券，增持78.9亿元。
  • 其他增持较多的个券包括温氏转债、南银转债、杭银转债、浦发转债等。
  • 南银转债基金持有家数最多，达502家。

• 评级分布：

  • AA级转债占比最高，达31.9%
  • AA-级转债占比29.7%
  • 基金对AA/AA-级转债的配置偏好明显，因机构对转债的评级限制较信用债低。

转债基金持仓行为分析

• 基金规模：

  • 2021Q4存续转债基金数量：37只
  • 总规模：601.2亿元（环比增加83.1亿元）
  • 平均持仓规模：495.0亿元
  • 平均仓位：82.3%（环比下滑0.7个百分点）

• 行业分布：

  • 非银金融转债持有规模最大：39.1亿元
  • 银行、公用事业和交通运输行业转债持有规模较大，分别为28.8亿元、21.5亿元和15.1亿元
  • 非银金融行业增持规模最大：29.6亿元
  • 银行行业减持规模最大：11.8亿元

• 个券分布：

  • 东财转3为第一重仓转债，持有金额为36.3亿元
  • 前十大转债持仓规模为107.3亿元，较2021Q3增长26.0亿元
  • 前十大转债基金中，东财转3、G三峡EB1、南航转债、明泰转债、闻泰转债持有较多

• 业绩表现：

  • 转债基金平均收益率：8.6%
  • 收益率中位数：9.1%
  • 前海开源可转债收益率最高，达18.2%
  • 前十大转债基金收益率均超过10%

风险提示

• 正股价格波动可能对转债市场价格产生显著影响，需引起投资者关注。

分析师信息

• 张旭：分析师，执业证书编号 S0930516010001
• 危玮肖：分析师，执业证书编号 S0930519070001
• 李枢川：分析师，执业证书编号 S0930521040004
• 联系人：方钰涵、毛振强

估值与分析说明

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
• 报告版权仅归光大证券所有，未经许可不得复制、转载等。
• 公司及其关联机构可能持有报告提及的证券头寸或提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。