20160127-光大证券-2015年四季度基金持债分析_利率仓位上升_信用仓位下降_14页_743kb

2015年四季度基金持债分析总结

核心内容概述

2015年四季度，中国基金市场在股市回暖背景下呈现出结构性变化，基金持债比例上升，信用债配置下降，反映出市场风险偏好逐步恢复。整体基金规模增长显著，各类基金在资产配置上调整明显，债券型基金和货币市场型基金受益于避险资金流入，规模增长突出。以下为详细分析。

基金市场规模变化

• 基金数量：截至2015年四季度，各类基金共计2,696只，较三季度增加 7.1%。
• 基金份额：四季度基金份额约为77,716亿份，较三季度增长 19.9%。
• 资产净值：四季度基金资产净值达83,504亿元，较三季度增长 24.9%。
• 市场结构：
  • 混合型基金数量最多，占比 45%。
  • 股票型基金其次，占比 21%。
  • 债券型基金占比 20%。
  • 货币市场型基金数量最少，仅 10%。
• 资产净值分布：
  • 货币市场型基金净值最高，达45,797亿元（占比 55%）。
  • 混合型基金次之，为22,845亿元（占比 27%）。
  • 股票型基金和债券型基金净值相近，分别为7,020亿元和7,036亿元（各占比 8%）。

基金资产配置变化

• 现金比例：四季度现金占比从 41% 下滑至 35%。
• 股票比例：保持在 22%，与三季度持平。
• 债券比例：保持在 31%，与三季度相当。
• 其他资产：占比从 7% 增加至 13%，主要为基金和权证。
• 债券配置结构：
  • 利率债占比 22%。
  • 短期融资券占比 32%。
  • 企业债占比 23%。
  • 可转债占比 1%。
  • 其他债券占比 23%。
• 变化趋势：基金减少了短期融资券的配置，增加了其他债券的占比。

债券型基金持仓分析

中长期纯债型基金

• 数量分布：共233只，占债券型基金总数的 43%。
• 资产净值：达3,455亿元，占债券型基金净值的 49%。
• 持债总值：3,500亿元，较三季度增长 28%。
• 持债结构：
  • 利率债占比 18%，较三季度略有上升。
  • 短期融资券占比 15%。
  • 企业债占比 65%，较三季度略有下降。
  • 可转债占比 0.5%。
• 变化趋势：相比2015年上半年，企业债配置比例下降，利率债配置上升。

短期纯债型基金

• 数量分布：共27只，占债券型基金总数的 5%。
• 资产净值：179亿元，占债券型基金净值的 3%。
• 持债总值：49亿元，较三季度增长 22%。
• 持债结构：
  • 利率债占比 6%，较三季度下降 27%。
  • 短期融资券占比 56%。
  • 企业债占比 38%。
• 变化趋势：企业债占比仍低于股灾前水平。

一级债基

• 数量分布：共118只，占债券型基金总数的 22%。
• 资产净值：1,477亿元，占债券型基金净值的 21%。
• 持债总值：1,631亿元，较三季度增长 23%。
• 持债结构：
  • 利率债占比 23%，较三季度上升。
  • 短期融资券占比 11%。
  • 企业债占比 63%，较三季度下降。
  • 可转债占比 1%。
• 资产配置：
  • 股票配置降至 0.45%。
  • 现金和其他资产占比分别为 3% 和 7%。

二级债基

• 数量分布：共161只，占债券型基金总数的 30%。
• 资产净值：1,925亿元，占债券型基金净值的 27%。
• 持债总值：1,791亿元，较三季度增长 35%。
• 持债结构：
  • 利率债占比 24%，较三季度上升。
  • 短期融资券占比 19%。
  • 企业债占比 51%，较三季度下降。
  • 可转债占比 5%。
• 资产配置：
  • 股票配置从 6% 回升至 9%。
  • 债券配置调降至 80%。
  • 现金和其他资产占比分别为 4% 和 7%。

主要观点总结

• 四季度基金市场规模大幅增长，主要得益于股票市场回暖及避险资金流入。
• 基金资产配置中，现金比例下降，股票和债券比例保持稳定，其他资产比例上升。
• 基金持债结构呈现调整，利率债占比上升，信用债（尤其是短期融资券和企业债）占比下降，可转债配置小幅增长。
• 债券型基金中，中长期纯债型基金和一级债基在利率债配置上增加，二级债基在股票配置上有所回升。
• 整体来看，基金在四季度表现出对利率债的偏好，反映出对市场风险的规避和对稳定收益的追求。

关键信息

• 市场背景：受8月份股市下跌影响，基金资产净值缩水，但四季度股票市场回暖，带动基金规模回升。
• 配置变化：基金减少了短期融资券和企业债的配置，增加了利率债和其他债券的占比。
• 基金类型表现：
  • 混合型基金和股票型基金受股市影响，规模下降。
  • 债券型基金和货币市场型基金因避险需求规模显著增长。
• 债券配置趋势：利率债成为基金的主要配置对象，信用债配置减少，可转债配置有所增加。

分析师与联系人信息

• 分析师：
  • 张旭（S0930516010001），光大证券固定收益团队。
  • 王海波（S0930515100001），光大证券研究所固定收益分析师。
• 联系人：
  • 于瑶，联系方式：021-22169165，邮箱：yaoyu@ebscn.com。

附注

• 本报告分析基于Wind数据，反映光大证券研究所对2015年四季度基金市场的判断。
• 报告中的信息和观点不构成投资建议，仅供参考。
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