20210425-华创证券-华创债券可转债周报_整体仓位继续下降_银行和周期关注提升_22页_2mb

报告摘要

债券周报总结：2021年4月25日

核心内容

2021年第一季度，公募基金持有可转债市值继续增长，但整体仓位有所下降。市场整体呈现分化趋势，部分基金主动提升仓位，而部分则有所减少。银行和周期类个券受到更多关注，而券商类个券则面临减持压力。同时，随着新券上市，市场对性价比高的个券关注度上升。

主要观点

基金持仓变化：
- 公募基金持有可转债市值达到1616.29亿元，较2020年报增加约102.65亿元，增长6.78%。
- 整体仓位下降，其中二级债基仓位下降幅度最大，Q1季度末二级债基转债仓位为14.85%，较2020Q4下降2.21个百分点。
- 股债混合基金持有市值下降较大，环比四季度末减少150.95亿元。
基金表现分化：
- 45支可转债基金在2021Q1季度表现分化，头部基金如鹏华可转债、南方希元可转债等单位净值有所上涨，而部分基金则出现下跌。
- 部分基金在Q1季度主动提升仓位，但整体基金净资产有所下降。
个券持仓变化：
- 银行转债如浦发转债、苏银转债、紫银转债持仓增加，而光大转债和多支券商转债被减持。
- 周期行业转债如大秦转债、南航转债、华菱转2、紫金转债等持仓张数增加较多，科技板块立讯转债则被减持。
市场表现：
- 上周主要指数反弹，创业板指数涨幅较大，达到7.53%。
- 新券扎堆上市，新增供给压力减少，部分新券如东财转3、中钢转债等涨幅显著。
估值情况：
- 转债平均转股溢价率震荡上升，4月23日为25.38%。
- 不同价格分位数均有上涨，低价券数量减少，高价券占比上升。
下修和赎回情况：
- 截至4月23日，已有131支可转债触发下修条款，部分个券如亚药转债、久其转债等稀释比例较高，可能引发下修阻力。
- 有4支转债已公告赎回，3支满足赎回条件但尚未公告。

关注建议

业绩修复方向：
- 周期行业：紫金转债、明泰转债、金诚转债、嘉元转债、海亮转债；
- 化工行业：齐翔转2、滨化转债、彤程转债；
- 中游制造：双环转债、中鼎转2、星源转2；
- TMT行业：洁美转债、利德转债、大族转债；
- 计算机行业：淳中转债、朗新转债；
- 大金融：银行转债，尤其是盈利低点已过的品种。
碳中和主题：
- 能源端：福能转债、核能转债、运达转债、东缆转债、天能转债；
- 产业和消费端：环保行业及装配式建筑行业相关转债。
低价券筛选：
- 建议结合正股基本面和波动率进行筛选，关注城地转债、交科转债、弘信转债、飞凯转债、崇达转2、银信转债、长久转债等。
- 上市新券中，利民转债、杭银转债等定位不高，具备挖掘潜力。

风险提示

正股波动较大；
转债估值压缩；
业绩增长不及预期；
外围市场波动。

关键信息

可转债基金持仓：
- 2021Q1基金持有可转债市值占债券投资市值比为1.57%，占净值比为0.76%。
- 二级债基转债仓位下降2.21个百分点，至14.85%。
新券上市：
- 本周有六支转债新券上市，包括东财转3、中钢转债等，其中东财转3涨幅达30%。
行业动态：
- 一季报逐步披露，周期行业和可选消费盈利增长明显，TMT和制造业部分板块景气度回升。
市场情绪：
- 创业板指数强势上涨，智能驾驶成为市场新热点，市场对碳中和主题关注度持续上升。
下修风险：
- 多支转债触发下修条款，部分个券如亚药转债、久其转债稀释比例较高，可能引发下修阻力。