航空行业2023年中期投资策略：α与β共振，布局航空-20230823-中泰证券-34页_3mb

证券研究报告总结：航空行业2023年中期投资策略

核心内容概览

行业复苏与业绩提升

2023年上半年，全球航空业RPK已恢复至2019年同期的90.3%，其中北美地区恢复最快，达到100.8%。中国航空业表现同样亮眼，1-7月航班量恢复至2019年同期的91.43%，7月恢复至100.73%。春秋航空和吉祥航空在上半年率先实现盈利，且ASK和PRK均超过2019年同期水平。2023年7月，全行业平均票价1105元，较2019年同期上涨19.1%，客运收入预计增长25%。

供需两旺，前景明朗

下半年，航空市场复苏势头依然强劲，暑运和中秋国庆假期预计将进一步释放出行需求。国际航线方面，第三批出境团队游和“机+酒”业务恢复，以及中美航线增班，有助于国际航线持续复苏。此外，部分机场高峰小时容量提升，可能在冬春航季带来时刻量的增加，提升飞机利用率。

主要观点

供给端：严控运力增长

• 2023年H1，全行业机队增速较低，全年飞机引进预计依然缓慢，部分航司可能无法完成年初计划。
• “十四五”期间机队规模复合增速预计为3.25%-3.64%，显著低于疫情前水平。
• 波音和空客的交付能力尚未恢复至2019年水平，737max引进仍存在不确定性。

需求端：需求恢复具有韧性

• 民航旅客量逐月增加，说明需求恢复较为稳定，受季节性影响较小。
• 31-40岁人群为出行主力，主要为公商务旅客，显示公商务需求对行业复苏的支撑作用。
• 疫情期间票价策略调整，通过高票价维持收入，预计下半年高价策略仍将持续。

国际航线复苏加快

• 国际航线有效需求不足，但随着团签政策开放和出境游市场有序恢复，需求有望提升。
• 2023年7月，国内航司出入境旅客量恢复至2019年同期的53%左右，预计中秋国庆期间将显著提升。

关键信息

投资建议

• 重点推荐：春秋航空、吉祥航空，因它们在上半年率先实现盈利，且有望全年超越2019年水平。
• 建议关注：南方航空、中国东航，预计下半年有望扭亏为盈。
• α与β共振：航空行业在需求恢复（β）和盈利改善（α）方面同步受益，是布局的好时机。

市场表现

• 2023年上半年，航空机场板块整体下跌，其中南方航空、中国东航、吉祥航空等跌幅较大。
• 基金在Q2减持航空股，尤其是南方航空、中国东航等，持股总市值环比下降显著。

运力投放

• 2023年H1，国内航线运力投放量恢复较快，国际航线恢复较慢。
• 2023年7月，国内航线RPK基本恢复至2019年同期，而国际航线仍处于恢复阶段。

飞机引进计划

• 春秋航空、吉祥航空、中国国航上半年完成飞机引进计划的50%以上。
• 南方航空仅完成2%的计划，引进速度较慢。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体出行需求。
• 汇率风险：国际航线受汇率波动影响较大。
• 油价风险：燃油成本上升可能压缩利润空间。
• 第三方数据可信性风险：数据来源可能存在偏差。
• 信息更新不及时风险：报告使用的信息可能未及时更新。

附录：重要数据

2023年H1各航司飞机引进情况

2023年H1各航司客座率与票价

2023年H1各航司航班量恢复情况

2023年H1各航司客座率恢复情况

国际航线恢复情况

• 第三批出境团队游国家：日本、韩国、德国、荷兰、英国、美国、澳大利亚等。
• 中美航线增班：9月1日起，每周增加至18班；10月29日起，增加至24班。

国际航线需求情况

• 2023年1-6月，国际航线客座率未恢复至2019年水平，有效需求不足。
• 团签政策开放有助于提升国际航线需求，预计在中秋国庆期间显著改善。

总结

2023年上半年，航空行业整体复苏，国内航线恢复快于国际航线。春秋航空和吉祥航空表现突出，率先盈利。下半年，供需两旺，尤其是暑运和中秋国庆假期，有望进一步推动行业增长。国际航线随着政策放开，需求将逐步回升。尽管运力增长受限，但需求韧性较强，票价维持高位，有利于航司盈利。投资建议重点关注春秋航空、吉祥航空，同时关注南方航空和中国东航的扭亏可能。