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天壕转债（123092.SZ）三季报点评总结

核心内容

天壕环境（300332.SZ）发布2022年三季报，显示其业绩保持高增长态势。公司前三季度实现营收25.53亿元，同比增长125.68%；归母净利润2.64亿元，同比增长415.90%。其中，第三季度单季营收8.61亿元，同比增长123.03%；归母净利润6009.14万元，同比增长414.35%。业绩的显著增长主要得益于公司核心项目“神安线”天然气管道的推进。

主要观点

• 神安线是稀缺资源：神安线是连接陕西神木与河北安平的天然气干线管道，设计输气能力为50亿方/年，加压后可达80亿方/年。该管道将鄂尔多斯盆地东缘的煤层气资源输送至京津冀地区，具有重要的战略意义和市场价值。
• 天然气销售量价齐升：随着神安线三期（陕西-山西段）即将通气，天然气供气量将显著增加。同时，河北与陕西天然气基准门店价差较大（1.84元/ $\mathfrak{m}^3$ vs 1.22元/ $\mathfrak{m}^3$），预计未来销售将实现量价双升。
• 战略合作提升保障：天壕环境与华电河北公司签署长期天然气供应协议，预计华电河北年需求达24亿立方米。该合作有助于确保供气的稳定性和可靠性，进一步增强公司市场竞争力。
• 机构认可公司成长性：社保基金418组合首次进入天壕环境前十大流通股股东，持股约756万，市值约9226万元，表明机构对天壕环境未来发展的信心。

关键信息

• 财务表现：

  • 2022年前三季度营收25.53亿元，同比增长125.68%
  • 2022年前三季度归母净利润2.64亿元，同比增长415.90%
  • 2022年第三季度营收8.61亿元，同比增长123.03%
  • 2022年第三季度归母净利润6009.14万元，同比增长414.35%

• 未来业绩预期：

  • 2022年营业收入预计36.41亿元，同比增长77.44%
  • 2023年营业收入预计53.22亿元，同比增长57.98%
  • 2022年归母净利润预计4.21亿元，同比增长106.45%
  • 2023年归母净利润预计6.65亿元，同比增长57.98%

• 项目进展：

  • 神安线三期（陕西-山西段）于2022年3月28日开工，预计2022年四季度通气
  • 神安线一期已实现供气，为公司业绩增长提供支撑

• 市场影响：

  • 神安线项目推动天然气销售业务快速增长
  • 项目带来的价差和量差为公司创造更高利润空间
  • 与华电河北的战略合作增强客户粘性与市场稳定性

风险提示

• 神安线项目进展不及预期
• 天然气价格波动可能影响公司盈利水平

分析师信息

• 王宇鹏
  执业证书编号：S05905220220002
  邮箱：wyp@glsc.com.cn

• 高远
  执业证书编号：S0590522100002
  邮箱：gyuan@glsc.com.cn

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