20221223-国联证券-点评_天壕环境与中石油昆仑燃气签署战略合作协议_4页_437kb

天壕环境与中石油昆仑燃气战略合作总结

核心内容

天壕环境股份有限公司（以下简称“天壕环境”）于2022年12月23日与中石油昆仑燃气有限公司山西分公司签署战略合作协议，标志着双方在天然气领域的深度合作正式开启。此次合作旨在整合双方资源优势，推动项目落地，拓展市场，并在清洁能源领域探索创新路径，助力国家“双碳”目标的实现。

主要观点

1. 战略合作意义重大

• 资源整合：天壕环境与中石油昆仑燃气将实现全方位、多层次、多领域的合作，推动市场信息共享，增强企业竞争力。
• 市场拓展：天壕环境在山西拥有广泛的燃气终端市场，此次合作有助于进一步拓展天然气销售业务。
• 绿色发展：双方合作聚焦于清洁能源利用，支持地方经济社会发展和能源低碳转型。

2. 神安线项目全线贯通

• 项目背景：神安线是《煤层气（煤矿瓦斯）开发利用“十三五”规划”》中的重点建设项目，全长622.98千米，横跨陕、晋、冀三省。
• 项目进展：神安线已实现全线贯通，将为天壕环境带来稳定的气源，并提升其市场话语权。
• 销售预期：预计2023年气量增加12-15亿方，整体供气量达20-25亿方；2024年目标为30-35亿方。

3. 盈利能力提升

• 盈利模式：天壕环境主要通过在山西、陕西购气，并在河北、山东、江苏等地销售来赚取差价。
• 合资公司盈利：子公司中联华瑞近两年预计实现盈利，管输费收入稳定，按股权比例49%进行分配。
• 转债投资价值：天壕转债当前估值较低，转股溢价率仅为4.29%，具有一定的投资吸引力。

关键信息

1. 合作方背景

• 中石油昆仑燃气山西分公司：负责山西省天然气销售及终端业务，覆盖11个地级市。
• 天壕环境全资子公司华盛燃气：山西最大的民营城市燃气公司之一，拥有多个城市的特许经营权。

2. 神安线项目详情

• 项目性质：神木-安平煤层气管道工程，属于国家重点项目。
• 建设模式：分段规划、分段建设、分段投产。
• 输送范围：连接陕西、山西、河北，输送至经济附加值较高的地区。

3. 财务预测

• 营收增长：2022年38.09亿元，2023年57.38亿元，2024年74.61亿元。
• 净利润增长：2022年4.09亿元，2023年7.08亿元，2024年9.32亿元。

风险提示

• 输气量不及预期：若神安线实际输气量低于预期，可能影响公司业绩。
• 转债提前赎回：若公司提前赎回转债，可能影响投资者收益。
• 转股溢价率过高：若转股溢价率过高，可能降低转债投资吸引力。

投资建议

• 股票评级：当前市场环境下，天壕环境的股票表现具有增长潜力，建议关注。
• 转债投资价值：天壕转债估值较低，具备一定的投资价值，可考虑配置。

分析师信息

• 王宇鹏：执业证书编号 S05905220220002
• 高远：执业证书编号 S0590522100002

附注

• 图表：神安线管道示意图（来源：天壕环境官方微信公众号，国联证券研究所）
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估风险。