20231101-首创证券-洛阳钼业-603993.SH-公司简评报告_Q3利润环比高增长_刚果金铜钴销售加快_3页_373kb

报告摘要

洛阳钼业Q3利润环比高增长总结

核心内容概述

洛阳钼业在2023年第三季度实现了利润的显著环比增长，主要得益于刚果金铜钴销售的加快。尽管公司前三季度整体营业收入同比略有下降，但归母净利润和扣非后归母净利润均呈现增长趋势，显示出公司在业务调整和项目投产后的积极表现。

主要观点

Q3利润大幅增长：2023年第三季度，公司实现营业收入449.56亿元，同比增长10.45%；归母净利润17.40亿元，同比增长50.26%，环比增长350.74%；扣非后归母净利润为11.35亿元，同比增长-8.27%。
刚果金产能提升：KFM和TFM两大铜钴项目顺利投产，推动刚果金矿区铜产量同比增加43%，钴产量同比增加144%。此外，TFM和KFM前三季度销售铜30.4万吨、钴2.4万吨，创历史新高。
多元化布局效果显现：公司已形成“矿山+贸易”的发展模式，贸易板块在管理变革后实现盈利5.8亿元，销售和采购量均有所增长，显示出业务协同和优化的效果。
未来业绩预期乐观：预计公司2023-2025年营业收入分别为1987.69亿元、2087.51亿元、2199.17亿元，归母净利润分别为71.41亿元、107.81亿元、121.87亿元，EPS分别为0.33元、0.50元、0.56元，公司整体盈利能力有望持续增强。

关键信息

1. 财务数据概览

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	1729.91	1987.69	2087.51	2199.17
归母净利润（亿元）	60.67	71.41	107.81	121.87
EPS（元/股）	0.28	0.33	0.50	0.56
P/E	19.79	16.76	11.10	9.82
P/B	2.36	1.55	1.41	1.11

2. 产能与产量数据

刚果金矿区：
- 铜产量：26.71万吨，同比增长43%
- 钴产量：3.73万吨，同比增长144%
中国矿区：
- 钼产量：12101吨，同比增长6%
- 钨产量：5905吨，同比增长0%
巴西矿区：
- 铌产量：7288吨，同比增长5%
澳洲矿区：
- 铜产量：19094吨，同比增长13%
- 金产量：14255盎司，同比增长15%

3. 贸易板块表现

采购与销售：
- 精矿产品采购量：220万吨，同比下降14.22%
- 精矿产品销售量：199万吨，同比下降14.22%
- 精炼金属产品采购量：292万吨，同比增长29.96%
- 精炼金属产品销售量：288万吨，同比增长25.35%
盈利情况：2023年前三季度贸易板块盈利5.8亿元，管理变革初见成效。

4. 财务比率分析

比率	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	9.29%	11.07%	11.96%	12.54%
净利率	3.51%	3.59%	5.16%	5.54%
ROE	11.59%	9.51%	12.96%	11.71%
ROIC	18.55%	19.27%	26.81%	30.66%
资产负债率	62.41%	50.14%	45.45%	42.16%
净负债比率	29.40%	24.92%	3.86%	1.62%

投资建议

评级：买入
理由：刚果金两大世界级铜钴矿项目顺利投产，巩固公司铜钴龙头企业地位，且多元化布局有助于降低周期波动影响，未来盈利预期良好。

风险提示

铜钴等主营产品价格大幅回落
产量释放不及预期

结论

洛阳钼业在2023年第三季度实现了利润的显著增长，主要得益于刚果金铜钴销售加快和KFM+TFM项目投产带来的产能提升。公司通过“矿山+贸易”模式优化业务结构，贸易板块盈利增长明显。未来三年公司业绩有望持续改善，盈利预测显示归母净利润稳步增长，维持“买入”评级。然而，铜钴价格波动及产量释放情况仍需关注。

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