20250718-华安证券-洛阳钼业-603993.SH-铜钴延续量价齐增_收购金矿资源升级_3页_442kb

洛阳钼业（603993）投资报告摘要

业绩与增长亮点

• 币种： 人民币 (CNY)
• 评级：买入

主要观点

• 2025上半年业绩预告：
  • 归母净利润预增51.37%-67.98%，预计82亿至91亿元人民币。
    • 单Q2归母净利润预增27.2%-54.1%，预计42.54亿至51.54亿元人民币。
• 铜钴业务驱动增长：
  • 上半年铜产量同比增12.68%，钴产量同比增13.05%。
  • 铜价同比上涨3.6%，钴价受刚果（金）出口禁令推动，Q2现货价同比增8.3%，环比增27.5%，目前已达24.51万元/吨。
• 战略收购：
  • 2025年6月完成收购加拿大Lumina Gold，获得厄瓜多尔Cangrejos金矿100%股权，具备长期资源潜力。
• 未来盈利预测：
  • 2025-2027年归母净利润预计162.17亿/180.93亿/187.59亿元人民币。
  • 对应PE（市盈率）分别为10.67/9.57/9.23倍，维持“买入”评级。

财务指标预测 (单位：亿元人民币)

• 收入：2025E: 2238.39亿，同比+5.1%；2026E: 2320.65亿，同比+3.7%；2027E: 2402.74亿，同比+3.5%。
• 净利润：2025E: 162.17亿，同比+19.8%；2026E: 180.93亿，同比+11.6%；2027E: 187.59亿，同比+3.7%。
• ROE：2024A: 19.1%，2025E: 20.2%，后续略有波动。
• 估值：PE(2025E): 10.67倍，PB(2025E): 2.15倍，EV/EBITDA(2025E): 4.68倍。

核心风险提示

• 金属价格波动；
• 海外经营及矿山运营风险；
• 收购项目进度不及预期。

分析师评级摘要

• 买入评级（维持），2025年PE估值约10.67倍，对应15%-30%潜在空间。