20220321-国信证券-洛阳钼业-603993.SH-年报点评_降本增效_打基础_加快两个世界级铜钴项目建设_上台阶__8页_912kb

洛阳钼业（603993.SH）2021年年报点评总结

核心内容

洛阳钼业在2021年实现营收1738.63亿元，同比增长53.89%；归母净利润51.06亿元，同比增长119.26%；扣非归母净利润41.03亿元，同比增长276.24%。2021年公司重点推进降本增效工作，成效显著，同时加快两个世界级铜钴项目建设，为未来发展奠定基础。

主要观点

• 业绩表现突出：2021年公司实现历史上最好的业绩，营收和净利润均大幅增长，其中扣非净利润增长尤为显著，反映出公司主营业务盈利能力的提升。
• 重点项目进展顺利：TFM铜钴矿在2021年产量创近年新高，公司积极布局TFM10K项目及KFM项目，预计未来铜钴产量仍有增长空间。
• 降本增效成果显著：公司自2020年起持续实施降本增效措施，2021年矿山采掘及加工板块实现降本增效超16亿元，其中刚果(金)铜钴板块降本增效达1.88亿美元。
• 多元化布局降低风险：公司在全球范围内多品种布局，涵盖钼、钨、铜、钴、铌、磷肥等多种金属，有效降低市场波动带来的风险。
• 未来增长潜力巨大：公司未来在刚果(金)铜钴板块具有巨大增长潜力，TFM和KFM项目将为公司提供丰富的资源储备和产能扩张空间。
• 财务指标改善：公司2021年毛利率显著提升，达到44.27%，其中铜钴板块毛利率达52.96%，盈利能力增强。期间费用率持续下降，资产负债率有所改善。

关键信息

2021年主要产量数据

2022年产量指引

重点项目进展

• TFM铜钴矿混合矿项目：拟投资25.1亿美元，规划建设3条生产线，年处理矿石量总计1240万吨，预计2023年建成投产，新增铜年均产量约20万吨，新增钴年均产量约1.7万吨。
• KFM铜钴矿项目：公司通过合作获得25%的股权，Kisanfu矿区正在推进前期工作，包括补堪、环评、河流改道、矿权整合等。

财务预测与估值

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 估值指标：当前股价对应PE为16/15/12X，预计未来PE逐步下降，反映公司盈利能力和市场预期的提升。

风险提示

• 核心产品价格下跌
• 核心产品产销量不达预期

总结

洛阳钼业2021年业绩表现优异，铜钴产量创历史新高，重点项目推进顺利，降本增效成果显著，未来增长潜力巨大。公司在全球范围内多品种布局，有效降低风险，同时积极拓展刚果(金)铜钴业务，提升市场竞争力。预计公司未来三年营收和净利润将保持稳定增长，维持“买入”评级。