20250917-浙商证券-洛阳钼业-603993.SH-洛阳钼业2025年中报点评_铜钴增量显著_收购布局金矿_4页_442kb

总结：洛阳钼业公司点评报告

1. 总体评估

报告维持“买入”投资评级，认为洛阳钼业在2025年上半年业绩显著增长，核心驱动力来自铜和钴业务，并计划通过资源扩展实现未来潜力。主要优势包括铜钴产量和价格双升，收购黄金矿提升资源布局，以及其他金属板块毛利增加。预计未来收入和利润将持续增长，但存在项目建设和价格风险。

2. 业绩表现

• 2025上半年，公司营业收入同比下降7.83%，但归母净利润同比增加33亿元，增幅60.07%；第二季度净利润同比增长41.24%和环比增长19.75%，盈利能力大幅提升。
• 主要得益于铜和钴业务量价齐增，铜产量35万吨同比增13%，钴产量6万吨同比增13%，价格上行，铜均价涨4%，钴均价涨8%。

3. 核心业务分析

• 铜业务：2025上半年营业收入同比增长28%，毛利率达54%，提升1.27个百分点，受益于量价因素。
• 钴业务：营业收入同比增长62%，毛利率提升至62%，增速高达93%，主要因刚果（金）出口禁令导致市场收紧，价格大幅上涨。
• 生产效率提升：TFM和KFM铜矿生产线运营优化，产能持续释放，质量改善。

4. 资源布局扩展

• 收购黄金资源：完成对Lumina Gold的收购，获得厄瓜多尔凯歌豪斯金矿100%股权，计划2028年投产，年产约11.5吨金。
• 其他金属：钼板块毛利增长11%，钨板块增长33%，铌板块毛利翻倍，磷板块毛利增加123%，产量和效率均超预期。

5. 未来展望

• 铜和钴产量目标：计划年产铜金属80-100万吨，年产钴金属9-10万吨，产能弹性大。
• 新项目推进：TFM和KFM铜矿勘探及二期工程筹备中，刚果（金）Heshima水电站和新能源项目为未来提供能源保障。

6. 估值与风险

• 估值：维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入年均增长3%-4%，归母净利润增长28.42%-12.25%，PE从20.24降至12.59。
• 风险：项目建设不及预期、产销情况不佳、金属价格上涨不达预期等。