石油化工行业定期策略_油价有望回归高位_炼化投产拖累行业_20页_2mb

报告摘要

石油化工行业定期策略总结

核心内容

石油化工行业在2019年面临油价回升、炼化产能扩张及产业链利润再分配等多重变化。整体行业盈利水平受到供给端的冲击，但龙头企业因一体化优势和成本控制能力，具备较强的竞争力。同时，氯碱和涤纶等下游产业也受到供需格局变化的影响，需关注其利润空间和需求变化。

主要观点

油价重回高位，地缘政治因素推动上涨
- 原油价格在2019年1月之后稳步上行，主要受OPEC减产、美国页岩油增速放缓及伊朗制裁影响。
- 2019年4月布伦特原油价格突破70美元/桶，验证年初对油价中枢的判断。
- 预计2019年下半年，地缘政治的不确定性及美国页岩油增产不及预期，可能进一步推升油价。
炼化行业进入产能释放高峰期，利润面临下行压力
- 2019年新增炼化产能达到6000万吨/年，产能增速6.1%，超过需求增速。
- 民营资本推动行业整合，龙头企业通过一体化布局掌握议价能力。
- 行业需通过价格和成本竞争消化落后产能，短期内利润水平仍承压。
涤纶产业需求或见顶，产业链利润向下游转移
- PX进口依赖度下降，国内PX产能集中释放，导致PX价格承压。
- PTA和涤纶价差扩大，显示下游议价能力增强。
- 涤纶企业面临需求下滑压力，库存高企，需警惕下游需求不及预期。
PVC行业受乙烯法压制，需求或企稳
- 房地产行业回暖支撑PVC需求，但出口受贸易战影响。
- 乙烯法成本下降对电石法PVC价格形成压制，压制边际价格。
- 电石法产能受限，环保压力下供给弹性有限，PVC价格上涨空间有限。
行业估值处于历史低位，龙头股配置价值凸显
- 石油化工板块估值处于近十年低位，市盈率和市净率均低于历史中位数。
- 行业集中度提升趋势不可逆，龙头企业具备成本优势和规范生产优势。
- 建议关注具备一体化优势和成本控制能力的龙头企业。

关键信息

行业涨跌幅
- 石油化工：-6.43% (1M)、-6.69% (3M)、-16.75% (12M)
- 沪深300：-7.24% (1M)、-3.20% (3M)、-3.73% (12M)
重点股票及财务预测
- 桐昆股份：2019年EPS 1.75元，PE 7.62倍，推荐
- 恒逸石化：2019年EPS 1.48元，PE 9.12倍，谨慎推荐
- 中泰化学：2019年EPS 1.18元，PE 6.70倍，推荐
- 新疆天业：2019年EPS 0.48元，PE 11.14倍，谨慎推荐
行业趋势
- 炼化行业进入投产高峰期，竞争加剧，利润承压。
- 涤纶行业面临需求见顶，产业链利润向后端转移。
- PVC行业受乙烯法压制，需求或企稳，但整体上涨空间有限。
- 行业集中度提升趋势明显，一体化程度高的龙头企业更具优势。