2018下半年石油化工行业投资策略_油价中枢上行看好资源和炼化一体化_60页_3mb

油价中枢上行看好资源和炼化一体化

核心内容概述

本报告分析了2018年下半年石油化工行业投资策略，重点围绕油价走势、石化行业盈利情况、炼化一体化发展机遇以及相关投资标的。核心观点为：油价中枢上行，两大基准原油价差扩大；石化行业盈利良好；把握上游周期与一体化成长机会；推荐相关投资标的。

主要观点与关键信息

1. 油价处于上行周期

• 油价走势回顾：2018年国际油价受地缘政治影响波动较大，中东局势紧张、美国制裁伊朗、委内瑞拉产量下滑等导致油价超预期上涨。
• 全球原油供需格局：当前面临从供应过剩向供不应求切换，库存已回归至过去五年平均水平以下。
• 未来产量变数：OPEC和北美页岩油将成为未来主要供给端，尤其关注OPEC减产会议（6月底）对油价的影响。
• 油价中枢预测：预计2018年Brent油价中枢为72美元/桶，WTI为64美元/桶，若OPEC继续减产，油价中枢可能进一步上行。

2. 油价波动对石化产业的影响

• 油价对石化盈利影响：油价是石化企业盈利的核心驱动因素，尤其是炼油业务。
• 油服行业滞后性：油价上涨对油服行业的影响存在时滞，2017年开始复苏，预计2020年前仍低于2014年水平。
• 炼油业务盈利模式：赚取炼油产品与原油之间的价差，油价上涨对炼油企业有利。
• 炼化一体化优势：拥有完整产业链的企业（如上海赛科、中石化青岛炼化）在油价上涨中盈利更佳，具备抗风险能力。

3. 炼化行业供需分析

• 全球炼油产能分布：亚太、北美和欧洲三足鼎立，2017年全球炼油能力同比增长0.11%，达到96.93百万桶/天。
• 中国炼油行业：2017年国内炼油产能约8亿吨/年，平均规模为600万吨/年，产能增速低于需求增速。
• 乙烯与丙烯需求增长：未来乙烯、丙烯需求增速将超过GDP增速，尤其美国乙烷裂解装置投产将影响供应。
• PTA与PX行业：中国主导全球PTA和PX产能，进口依存度高，未来产业链向一体化发展，盈利向PTA环节转移。

4. 投资机会与推荐标的

• 油价上涨受益标的：上游勘探与开发企业、拥有原油库存的炼油企业。
• 推荐投资标的：
  • 新奥股份：受益于油价上涨，甲醇弹性标的，未来有望整合天然气产业链。
  • 中国石油：油价上涨的弹性标的，现金充足，具备重估价值和国企改革预期。
  • 广汇能源、中天能源：油气资源丰富，具备LNG进口套利空间。
  • 恒通股份：LNG物流分销商，具备长期成长性。
  • 中油工程：工程技术实力强，储备丰富，受益于油气管线、炼化、LNG接收等行业的资本开支增加。

石化行业趋势总结

• 油价上行：预计2018年油价中枢上行，两大基准油价价差扩大。
• 石化盈利良好：油价上涨推动上游盈利，炼化一体化企业具备更强抗风险能力。
• 投资建议：关注上游周期和一体化成长机会，优选具备资源优势和成本优势的企业。

行业数据与图表说明

• 油价与炼油价差：油价上涨将提升炼油企业盈利，尤其是具备稳定价差的企业。
• 炼油产能与需求：全球炼油产能增长放缓，亚太地区新增产能较多。
• 炼化一体化：拥有完整产业链的企业在油价上涨和需求增长中更具竞争力。

结论

油价中枢上行趋势明显，OPEC和北美页岩油将成为主要供给端，炼化一体化企业盈利空间较大。投资应关注上游资源企业、炼油与化工一体化企业，以及天然气产业链相关企业。