石油化工行业：油价有望回归高位，炼化投产拖累行业-20190603-财通证券-22页_2mb

报告摘要

石油化工行业定期策略总结

核心内容

2019年石油化工行业面临油价回升、产能扩张、利润下滑及行业整合等多重变化。整体行业表现疲软，但部分龙头企业仍具备较强竞争力，投资策略聚焦于一体化程度高、成本控制能力强的企业。

主要观点

油价有望回归高位
- 原油价格在2019年1月后稳步上行，布伦特原油价格突破70美元/桶，验证年初对油价中枢的判断。
- 地缘政治矛盾（如伊朗制裁、波斯湾局势）及美国页岩油产量增长不及预期，可能进一步推升油价。
- 原油价格维持在70美元/桶附近，石化行业收入增长将受压制。
炼化行业进入激烈竞争
- 2019年炼化行业迎来产能释放高峰期，新增产能6000万吨/年，产能增速6.1%，远超消费增速。
- 行业利润面临下行压力，尤其是原油价格回落及库存压力导致利润空间被压缩。
- 民营资本进入炼化环节，推动行业整合，提升龙头企业的市场份额。
涤纶产业：需求或见顶，利润重新分配
- PX环节利润下降，后端产业链（如PTA、涤纶）受益，加工利润显著上升。
- 涤纶需求出现下行迹象，聚酯行业开工率下降，库存增加，压价促销。
- 下游纺织服装行业增速放缓，需求减缓将影响涤纶市场。
PVC行业：乙烯法压制边际价格
- PVC价格受乙烯法成本下降影响，上涨空间受限。
- 房地产需求企稳，带动PVC消费增速回升，但出口受贸易战影响。
- 电石法PVC受环保政策限制，供给弹性有限，价格维持高位。
投资策略：优选行业龙头
- 石化行业估值处于历史低位，估值修复动力强。
- 一体化程度高、成本控制能力强的企业具备竞争优势，未来行业集中度将提升。
- 推荐关注涤纶龙头企业桐昆股份、恒逸石化，以及氯碱行业西北地区龙头企业中泰化学、新疆天业。

关键信息

行业涨跌幅：石油化工行业2019年1-3-12个月分别下跌6.43%、6.69%、16.75%，低于沪深300指数。
重点股票：
- 桐昆股份：2019年EPS为1.75元，PE为7.62倍，评级为“推荐”。
- 恒逸石化：2019年EPS为1.48元，PE为9.12倍，评级为“谨慎推荐”。
- 中泰化学：2019年EPS为1.18元，PE为6.70倍，评级为“推荐”。
- 新疆天业：2019年EPS为0.48元，PE为11.14倍，评级为“谨慎推荐”。
风险提示：
- 原油价格跌幅超出预期。
- 涤纶下游需求回落超出预期。
- 氯碱新增产能投放超出预期。