2018下半年石油化工行业投资策略（上）_油价中枢上行_看好资源和炼化一体化_28页_1mb

报告摘要

石油化工行业2018下半年投资策略总结

核心内容

2018年下半年，石油化工行业投资机会主要来自于油价中枢上行带来的利好，以及政策推动下的LNG进口扩大和炼化一体化进程。整体来看，国际原油价格保持上涨趋势，国内成品油价格也因油价上涨而多次调整，化工品价差变化复杂，部分产品如涤纶长丝价差扩大，而其他如乙烯、丙烯价差有所收窄。

主要观点

1. 国际油价中枢上行

2018年上半年，Brent原油均价为71美元/桶，环比上涨25%，同比上涨35%。
预计2018年Brent油价中枢为74美元/桶，WTI为65美元/桶。
中东地缘政治因素和OPEC减产政策是推动油价上涨的主要原因，委内瑞拉和伊朗供应风险对油价形成支撑。

2. 化工品价差变化

乙烯与石脑油价差收窄，但丁二烯价差扩大。
PX与石脑油价差低于历史平均水平，PTA-0.66*PX价差也有所收窄。
涤纶长丝价差显著扩大，显示其盈利空间增加。

3. 石化行业盈利情况

油价上涨直接提升炼化企业的盈利，尤其是拥有炼化一体化布局的企业。
国内炼化企业如中石化青岛炼化和上海赛科石化在2017年盈利显著提升，ROE也处于高位。
聚酯龙头企业如恒力股份、荣盛石化、恒逸石化和桐昆股份因炼化项目投产而受益。

关键信息

1. 油价走势及影响

2018H1国际油价表现强劲，Brent和WTI原油价格均上涨。
原油价格对石化产品价格传导明显，尤其是石脑油、乙烯、丙烯等化工品与油价关联性强。

2. 炼化一体化趋势

炼化一体化项目如浙石化和恒力石化预计在2018H2逐步投产，提升企业盈利能力和产业链稳定性。
炼化一体化企业受益于油价上涨，同时拥有较强的盈利能力和抗风险能力。

3. 投资策略推荐

中国石化和中国石油：低估值、现金流良好、业绩确定性强。
新奥股份：布局油气产业链和甲醇，整合天然气资源带来成长性。
中油工程：受益于油气管线、炼化和LNG接收等行业的资本开支增加。
恒通股份：关注天然气物流。
聚酯龙头企业：恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份，布局民营炼化，受益于油价上涨和炼化一体化。

4. 风险提示

OPEC大幅增产可能对油价形成下行压力。
地缘政治紧张局势可能影响原油供应。
油价大幅波动可能对石化行业造成冲击。

重点公司估值表

代码	公司名称	收盘价	EPS 17A	EPS 18E	EPS 19E	EPS 20E	PE 17A	PE 18E	PE 19E	PE 20E	静态PB
601857.SH	中国石油	7.43	0.12	0.33	0.35	0.44	63	23	21	17	1.1
600028.SH	中国石化	6.31	0.42	0.59	0.68	0.79	13	11	9	8	1.0
600803.SH	新奥股份	11.24	0.64	1.09	1.51	1.75	21	10	7	6	1.8
600339.SH	中油工程	4.07	0.12	0.27	0.41	0.49	14	15	10	8	1.0
600256.SH	广汇能源	3.94	0.13	0.22	0.36	0.48	91	18	11	8	2.2
600856.SH	中天能源	5.73	0.38	0.73	1.11	1.57	31	8	5	4	1.6
600323.SH	恒通股份	11.49	0.52	0.72	1.01	1.14	55	16	11	10	2.1
600583.SH	海油工程	5.06	0.11	0.22	0.41	0.51	54	23	12	10	1.0
002648.SZ	卫星石化	9.55	0.89	1.11	1.68	2.13	19	9	6	4	1.4
002493.SZ	荣盛石化	9.87	0.52	0.75	1.02	1.08	24	13	10	9	3.8
600346.SH	恒力股份	14.01	0.61	0.66	1.80	2.28	22	21	8	6	3.5
000703.SZ	恒逸石化	13.50	0.98	1.84	2.72	3.47	21	7	5	4	2.5

总结

2018年下半年，石油化工行业在油价中枢上行、政策支持及炼化一体化的推动下，展现出良好的投资前景。重点推荐中国石化、中国石油等具备稳定盈利能力和低估值的公司，同时关注新奥股份、中油工程等在油气产业链和LNG进口方面受益的公司，以及恒力股份、荣盛石化等聚酯龙头企业。整体来看，行业盈利趋于稳定，产业链抗风险能力增强，估值有望提升。

展开完整摘要