20180416-申万宏源-石油化工行业周报_地缘政治推高油价_国内大炼化投资成本优势分析_22页_1mb

石油化工行业周报总结（2018/4/9—2018/4/13）

核心内容

本报告主要分析2018年4月上旬石油化工行业主要产品价格变动、成本端支撑、供需格局变化以及地缘政治对油价的影响。同时，探讨了国内大炼化投资成本优势，并关注油气混改带来的投资机会。

主要观点

1. 油价上涨与地缘政治因素

• 油价上涨：截至4月13日，布伦特原油期货价格为72.58美元/桶，较上周末上涨8.15%；纽约原油期货价格为67.39美元/桶，上涨8.59%。
• 美国原油产量增加：4月6日美国原油产量为1053万桶/天，较之前一周增加7万桶/天，较一年前增加129万桶/天。
• 美国钻机数增加：4月13日美国钻机数为1008台，较上周增加5台，年增加161台，显示美国石油开采活动活跃。
• 全球原油供需变化：OPEC持续减产，全球原油供给减少，库存下降，市场可能在2018年二、三季度实现再平衡。
• 油价与天然气价格关系：布伦特原油与天然气价格比为26.77，高于历史平均24.3，显示原油价格强势。

2. 石化产品价格与供需分析

• 乙烯：价格周均价下跌，但周末价格上涨，下游乙二醇持续上涨；2018年亚洲检修较多，中东装置投产可能减少现货供给。
• 丙烯：价格因日韩装置检修和港口运力减少而上涨，但下游产品利润下滑；美国乙烯装置投产，副产丙烯较少，国内聚丙烯需求稳定增长。
• 丁二烯：因部分货源运往美国，价格整体坚挺；神华宁煤装置意外停车，影响供应；LPG替代石脑油效应显现，丁二烯产量可能下降。
• 丙烯酸及酯：山东宏信装置重启，供应增加；原料价格上涨导致成本压力；国内新增产能放缓，供需格局有望好转。
• 环氧丙烷：价格上行，部分氯醇法装置低负荷运行；国内氯醇法工艺环保问题导致开工率不足，双氧水法工艺不稳定。
• PX：价格震荡上移，四川彭州石化装置检修；沙特拉比格炼化装置试车，未来产能将冲击国内市场。
• PTA：价格震荡上行，部分装置检修；下游聚酯产销活跃，终端订单良好。

3. 国内大炼化投资成本优势分析

• 市场容量大：全球炼油产能约48亿吨/年，国内大炼化产能未来仅占1%，但整体市场容量大，供需格局不易改变。
• 成本优势：国内民营大炼化在建设周期、设备国产化、人力成本等方面具备优势，投资成本显著低于海外项目。
• 产业链一体化：拥有PX-PTA-涤纶长丝完整产业链的企业将更具竞争优势，如恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化等。

4. 油气混改带来的投资机会

• 政策支持：中央经济会议强调混改，油气成为重点领域，推动市场化改革。
• 混改类型：包括非公有资本、集体资本、外资参与、PPP模式、国有资本入股非国企、员工持股等。
• 推荐标的：
  • 油气开采：新潮能源、中天能源、新奥股份；
  • 大炼化：恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、华锦股份；
  • LNG：恒通股份、泰山石油、大庆华科、四川美丰；
  • 油服板块：中海油服、海油工程、中曼石油、通源石油。

关键信息

1. 原油加工价差

• 乙烯与石脑油价差：758美元/吨，较之前一周下降28美元/吨，远超历史平均460美元/吨。
• 丙烯与丙烷价差：521美元/吨，较之前一周上涨45美元/吨，高于历史平均358美元/吨。
• PTA与PX价差：733元/吨，周下降10元/吨，历史平均为616元/吨。
• 涤纶长丝与PTA、乙二醇价差：1233元/吨，较之前一周下降96元/吨。

2. 供需变化

• 美国原油库存：4月6日当周，美国原油库存增加330万桶，汽油库存增加40万桶，馏分油库存减少110万桶。
• 炼油厂开工率：93.5%，较前一周增加0.5个百分点。
• 全球原油供需：2018年全球原油需求预计增长163万桶/日，非OPEC国家预计增产171万桶/日，OPEC减产执行率达163%。

3. 风险提示

• 油价及化工品价格回落风险。
• 地缘政治对油价的持续影响。

行业重点信息跟踪

• 江苏危化品管理：推动危化品安全管理格局，优化产业布局。
• 吉林石化效益：一季度炼化效益创新高，盈利超15亿元。
• 能源消费趋势：2018年能源消费总量低速增长，非化石能源和天然气为主导。

投资建议

• 推荐公司：中国石化、上海石化、恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、东华能源、卫星石化等。
• 关注板块：油服、LNG、大炼化产业链、聚丙烯、丙烷脱氢、丙烯酸等。
• 投资评级：看好（Overweight）石油化工行业，认为其表现将超越市场。

总结

本报告强调油价上涨对石化行业的利好影响，指出地缘政治和OPEC减产是推动油价上涨的主要因素。国内大炼化具备成本优势和产业链一体化的潜力，建议关注相关投资机会。同时，油气混改政策推动下，相关企业有望受益。投资者应关注油价波动、地缘政治风险及产业链上下游变化，合理配置资产。