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文档总结：警惕中报业绩的下滑风险

核心内容概述

本报告由中泰证券分析师陈龙与卫辛撰写，重点分析了2021年上市公司中报业绩的潜在下滑风险，并结合市场展望、情绪与估值指标，提出下半年的行业配置建议。报告强调了市场流动性变化与疫情反复对经济和资产价格的影响，同时指出权益市场将呈现结构性行情，建议投资者关注α机会。

主要观点

1. 中报业绩风险分析

• 盈利预测上调的行业：

  • 上游资源品（钢铁、基础化工、石油石化、煤炭）受益于涨价周期。
  • 下游服务业（消费者服务、交通服务）因疫情受损而业绩改善。
  • 出口驱动制造业（纺服、电子）表现较好。

• 盈利预测下调的行业：

  • 下游消费品（农林牧渔、商贸零售、食品饮料、传媒）面临业绩压力。
  • 部分中游制造（通信、机械、轻工制造）出现业绩回落迹象。

• 行业景气边际回落：

  • 机械设备、轻工制造等前期高景气行业近期出现业绩下滑。
  • 食品饮料行业可能面临中报业绩回落风险。

2. 市场展望与流动性变化

• 美联储政策预期：

  • 6月议息会议释放鹰派信号，上调GDP与核心PCE预期，表明对经济恢复的信心。
  • 市场预期下一次会议可能讨论缩减资产购买规模，若符合预期，美元指数将走强，大宗商品可能走弱。

• 下半年市场波动性：

  • 随着疫情反复，流动性收紧预期将出现反复，市场将进入大波动期。
  • 建议关注结构性行情中的α机会，重点推荐新能源、电子、科技制造（半导体、鸿蒙、消费电子）等行业。

• 短期β机会：

  • 建党百年庆临近，历史数据显示国防军工可能获得超额收益。
  • 龙头券商短期表现值得关注。

3. 市场表现与行业分化

• 风格指数表现：

  • 中证1000、中小板指领涨，上证50、中证100领跌。
  • 市场呈现明显分化，中小盘股表现优于大盘股。

• 大类行业表现：

  • 信息技术行业表现亮眼。
  • 材料、公用事业等行业表现低迷。

• 一级行业表现：

  • 电子、国防军工、通信等行业涨幅较大。
  • 机械、建材、农林牧渔等行业跌幅明显。

关键信息

一、盈利预测变化

• 上调行业：上游资源品、疫情受损下游服务业、出口驱动制造业。
• 下调行业：下游消费品、部分中游制造行业。
• 景气回落：机械设备、轻工制造、食品饮料等。

二、市场情绪与活跃度

• 全A换手率：本周震荡回落，处于历史较高分位。
• 创业板指换手率：震荡回升，历史分位较高。
• 融资余额：本周回升，但融资买入占比略有下降。
• 涨停数量：本周维持在85家左右，市场情绪相对稳定。
• 次新股换手率：小幅下滑，但仍处于较高水平。
• 风格转换指标：震荡在2-3区间，市场风格可能保持稳定。

三、估值水平

• PB估值高于历史均值的行业：基础化工、轻工制造、机械、电力设备及新能源、国防军工、汽车、消费者服务、家电、医药、电子、计算机、食品饮料。
• PE估值高于历史均值的行业：食品饮料、纺织服装、医药生物、交通运输、休闲服务、电气设备、国防军工、计算机、汽车、银行。
• 同时处于PE与PB高位的行业：新能源、消费者服务、食品饮料、医药、计算机、汽车行业。
• 主要指数估值：中证100、上证50、万得全A、沪深300、创业板指、深证成指、中小板指估值均高于历史均值。

行业配置建议

• 关注两类行业：
  1. 景气向上、业绩稳定的行业：新能源、电子。
  2. 前期受损、修复弹性较好的下游消费服务业：消费者服务、食品饮料等。

风险提示

• 经济增速不及预期：可能影响企业盈利表现。
• 数据滞后性：报告所用公开资料可能存在更新不及时或信息不完整的情况。

总结

本报告强调了2021年中报业绩下滑风险，指出多个行业盈利预测下调，尤其机械设备、轻工制造、食品饮料等。同时，结合美联储政策、疫情反复等宏观因素，认为下半年市场将面临流动性预期反复，波动性增加，建议投资者关注结构性行情中的α机会，重点布局新能源、电子、科技制造等成长性行业。短期可关注国防军工及龙头券商的β机会。整体市场估值偏高，需警惕市场调整风险。