20220516-浙商证券-内蒙一机-600967.SH-内蒙一机点评报告_2021年业绩达标股权激励要求；未来业绩有望提速_5页_691kb

内蒙一机（600967）2022年5月16日点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了内蒙一机2021年业绩达标情况及2022年一季度的业绩表现，指出公司未来业绩有望提速，并对其投资价值进行了评估。报告认为公司具备良好的增长潜力和较低的估值水平，建议投资者关注。

主要观点

1. 2021年业绩达标

• 公司2021年净利润复合增长率为15.85%，高于10%的考核要求。
• 加权平均净资产收益率为7.02%，高于6.3%的考核目标。
• 相较于2019年，公司ROE高于行业75分位值（6.78%）。
• 公司净利润复合增长率高于同行业均值（1.91%）。

2. 2022年一季度业绩超预期

• 公司2022年一季度营收和归母净利润同比增速分别达到47%和17%，显著高于2021年的增速。
• 截至2022Q1，公司合同负债达103.5亿元，存货达40.2亿元，显示在手订单充足。
• 公司上调2022年预计关联交易销售额至54.8亿元，同比增长23%。

3. 陆军装备龙头，外贸业务增长显著

• 公司是唯一主战坦克及中重型轮式装甲车生产商，受益于国内强大陆军需求及外贸增长。
• 2021年外贸业务实现营收16.6亿元，同比增长119%，毛利率提升至19.7%。

4. 估值偏低，安全边际高

• 公司账上现金达67亿元，PE估值为4大国防整机企业的1/3，处于较低水平。
• 预计2022-2024年PE分别为17倍、14倍、12倍，估值水平有吸引力。

5. 投资建议

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.8亿元、10.6亿元、12.9亿元，复合增速为20%。
• 维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力。

关键信息

财务摘要

业绩增长预测

• 2022年预计营收增长12%，归母净利润增长18%。
• 2023年预计营收增长14%，归母净利润增长20%。
• 2024年预计营收增长16%，归母净利润增长22%。

估值与盈利预期

• 当前价格为￥8.91。
• 预计2022-2024年PE分别为17倍、14倍、12倍。
• 估值水平显著低于行业平均水平，具有吸引力。

风险提示

• 出口需求及交付节奏低于预期。
• 新型坦克装甲车列装进度低于预期。

附录：股权激励计划

• 2021年公司满足第一批次股权激励考核要求。
• 解锁条件包括净利润CAGR、ROE及ΔEVA指标，均达标。

投资建议说明

• 投资建议基于相对评级体系，以沪深300指数为基准。
• 买入评级表示证券预期表现将优于沪深300指数20%以上。

联系方式

• 分析师：王华君

  • 执业证书号：S1230520080005
  • 电话：18610723118
  • 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn

• 联系人：刘村阳

  • 电话：18262627599
  • 邮箱：liucunyang@stocke.com.cn

相关报告

1. 《【浙商国防】内蒙一机：一季度营收大增47%超预期，陆装龙头业绩将提速-20220425》
2. 《【浙商国防】一机集团：确保首季开门红；公司一季报业绩将提速20220211》
3. 《【浙商国防】内蒙一机：第三季度业绩超预期，坦克龙头业绩将加速》
4. 《【内蒙一机】签铁路货车合同；外贸高增长、业绩拐点向上【浙商机械国防】》

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作保证。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。

浙商证券研究所

• 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
• 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街富华大厦E座4层
• 深圳地址：深圳市福田区太平金融中心33层
• 上海总部邮政编码：200127
• 上海总部电话：(8621)80108518
• 上海总部传真：(8621)80106010
• 网站：https://www.stocke.com.cn