农林牧渔行业深度报告：猪价高点值得期待，产能恢复或明显偏弱-240616-华安证券-20页_953kb

报告摘要

生猪养殖行业深度报告总结：产能去化超预期，猪价高点值得期待

根据证券研究报告，2022-2024年生猪行业经历了深度调整：

产能去化与恢复情况
- 官方数据：2022年12月至2024年3月，能繁母猪存栏量累计降幅达91%；行业数据显示，中小散户降幅显著更大。
- 2024年产能回升明显偏弱，主要上市猪企能繁母猪存栏量稳定，牧原、温氏等头部企业略有增加，新希望、正邦等则呈下降趋势。
产能恢复偏慢的原因
- 长期亏损积累：2023年1月至2024年5月，猪粮比处于4-6区间的时间长达55周，导致行业资产负债率居高（2021年末部分企业达60%，2022年后维持在64%-65%）。
- 压栏与二育策略：非瘟疫情后，部分企业通过压栏和二次育肥优化出栏结构，但种猪、仔猪补栏意愿减弱，价格波动较低。
- 季节性疫情扰动：2023Q4生猪疫情提前出栏，供需缺口放大。
猪价走势判断
- 高位可期：本轮产能去化幅度（91%）超过2021-2022周期（83%），叠加疫情后供需缺口和短期压栏支撑，猪价高点或迎显著上涨。
- 短期谨慎：远期猪价预期谨慎，生猪期货价格低于现货及二育成本，部分二育需求可能回落。
投资建议与估值
- 维持行业“增持”评级，重点推荐估值处于历史底部的头部企业，如温氏股份、牧原股份、天康生物等。
- 温氏股份和牧原股份出栏量阶段性超预期，成本控制优异，头部均市值分别为3291元和3516元，具备配置价值。
风险提示
- 非瘟疫情复发、猪价反转延迟、成本波动加速等因素可能影响行业基本面。