深度报告-20240616-华安证券-农林牧渔深度报告_猪价高点值得期待_产能恢复或明显偏弱_20页_988kb

生猪养殖行业研究报告分析总结

根据报告分析，2022年12月至2024年3月，能繁母猪存栏量累计降幅达91%，产能去化水平超过历史周期。本轮产能恢复明显弱于疫情初期，主要原因包括：生猪长期亏损导致企业资产负债率居高不下（最高达65%），部分养殖主体通过压栏和二次育肥灵活调整出栏节奏，同时散户退出加速，种猪补栏意愿低迷。

2023年第四季度突发的非洲猪瘟疫情引发市场恐慌，提前出栏导致供需缺口扩大，猪价超预期上涨并快速攀升。但本年二育和压栏行为相对可控，产业链对远期价格持谨慎态度。生产能力去化效果逐步显现，进一步支撑了猪价高点的预期。

上市猪企2024年出栏计划整体理性，神农集团、牧原股份、温氏股份等头部企业养殖成本持续下降，牧原股份5月生猪完全成本降至143元/公斤。当前龙头企业估值多数处于历史底部，具备较好的投资价值。

报告重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧等头部企业，同时建议关注中小型企业如唐人神、天康生物的潜在投资机会，但需警惕非瘟疫情反复及涨势延迟反转的风险。

总体来看，本轮猪周期或迎来较高价格水平，企业盈利能力和估值修复存在较大空间。

主要分析结论

• 显著去化与恢复不足：累计去化91%，产能恢复慢于预期。
• 成本下降与出栏理性：头部企业成本进入下行通道，2024年出栏谨慎规划。
• 猪价高点可期：产能去化+疫情扰动推动本轮高点出现。
• 投资建议：重点推荐一线龙头企业，关注估值修复机会。