深度报告-20240514-华安证券-农林牧渔_猪企成本震荡下行_猪价高点值得期待_16页_1mb

报告摘要

产能大幅去化与生产效率提升:
2022年12月至2024年3月，官方能繁母猪存栏量累计降幅达91%。大型规模养殖场降幅达63%，而中小散户降幅高达255%。上市公司产能整体呈现增长态势，2020-2023年生猪生产指标（PSY、MSY）显著提升，显示行业整体生产效率明显改善。2024Q1生猪屠宰量增速远高于能繁母猪增速，验证了生产效率的大幅提升。
上市猪企扩张减速，成本下降通道畅通: 上市猪企2023年资本开支同比下降164亿元，2024年一季度资本开支同比再降129亿元。目前主要上市猪企2024年出栏规划总体偏理性，神农集团、牧原股份、温氏股份的完全成本已降至14元/公斤以下，养殖成本呈现下行通道。
市场逻辑转向，猪价反转在即： 2022年12月至2024年3月官方产能累计去化91%，市场逻辑已转向猪价反转。如历史经验，产能去化程度与猪价高点高度相关，当前猪价突破前高。后期均重变化与南方疫情是影响猪周期高度的关键因素。
估值与投资建议：根据2024年估值测算，温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神、天康生物估值多数处于历史低位。分析师建议增持生猪养殖板块，重点关注一线龙头与区域性龙头的整合机会。