农林牧渔深度报告：新周期猪价高点可期，粮价有望延续高景气_60页_4mb

农业行业分析总结

核心内容

• 行业评级：增持
• 报告日期：2022-06-14
• 分析师：王莺
• 主要观点：
  • 新周期猪价高点可期，生猪养殖股以时间换空间。
  • 白羽、黄羽肉鸡产业链价格有望回暖。
  • 猪价下行拖累疫苗景气，重点关注非瘟疫苗进展。
  • 农产品价格获支撑，转基因商业化稳步推进。
  • 宠物市场潜力巨大，国产品牌迅速崛起。

主要观点详述

1. 猪价走势与产能出清

• 生猪养殖行业处于产能出清阶段，2022年4月全国能繁母猪存栏量4177万头，较2021年6月峰值下降8.5%。
• 大型上市猪企能繁母猪存栏量整体呈下降态势，但分化明显，如牧原股份与2021年6月基本持平，温氏股份略有上升，新希望、正邦科技等则大幅下降。
• 猪价走势直接影响仔猪、种猪价格，后期猪价判断尤为重要。
• 2022年4月以来，生猪价格快速上行，压栏、二次育肥再现，生猪出栏体重对短期猪价影响显著。
• 假设三元能繁母猪MSY较二元母猪低30%，预计2022Q2、Q3、Q4和2023Q1生猪出栏量分别为16,953万头、17,359万头、18,862万头、18,896万头，同比分别增长2.1%、12.3%、5.2%、-3.4%。
• 若无严重疫情，行业将持续磨底，支撑产能出清和新一轮猪价高度。

2. 肉鸡产业链价格回暖

• 白羽鸡价格有望回暖，2022年祖代更新量预计回落至110万套左右。
• 黄羽鸡连续两年亏损，2022年价格有望温和上行，行业去产能明显，父母代鸡苗销量处于2018年以来低位。

3. 疫苗行业受猪价影响

• 猪价下行拖累疫苗行业景气度，2022年前5月猪用疫苗批签发数同比增速普遍下降。
• 随着猪价回暖，疫苗批签发数有所回升，但仍需关注非瘟疫苗进展。

4. 农产品价格支撑

• 玉米、大豆供需紧平衡，价格有望维持高位，受俄乌战争影响显著。
• 小麦供需紧平衡，价格至少维持高位，临储拍卖成交量创数年新高。
• 稻谷供过于求，价格或低位震荡。
• 转基因商业化稳步推进，建议关注种业龙头如大北农、隆平高科、先正达等。

5. 宠物市场潜力

• 中国宠物消费市场规模快速增长，2010-2021年从140亿元增至2490亿元，年复合增长率29.9%。
• 城镇宠物消费市场增速恢复，电商助力国货品牌崛起，推荐中宠股份、佩蒂股份等。

关键信息

行业表现

• 2022年初至6月10日，农业板块跑赢沪深300指数4.76个百分点，配置比例增加。
• 农业板块表现分化，种植业表现最优。

猪价预测

• 2022年猪价或经历磨底，超时长磨底有望支撑新一轮猪价高点。
• 生猪出栏量受三元母猪MSY影响，不同假设下出栏量预测如下：
  • 三元MSY较二元低30%：2022Q2、Q3、Q4和2023Q1出栏量分别为16,953万头、17,359万头、18,862万头、18,896万头。
  • 三元MSY较二元低20%：2022Q2、Q3、Q4和2023Q1出栏量分别为17,768万头、17,890万头、19,284万头、19,149万头。
  • 三元MSY较二元低10%：2022Q2、Q3、Q4和2023Q1出栏量分别为18,582万头、18,420万头、19,707万头、19,402万头。

上市猪企经营状况

• 2021年所有上市猪企出栏量均同比增长。
• 2022年1-5月多数上市猪企出栏量快速增长，牧原股份、温氏股份、傲农生物等增长显著，但正邦科技、唐人神等出现负增长。

风险提示

• 疫情
• 猪价反转晚于预期
• 粮价超预期下跌

推荐公司盈利预测与评级

总结

本文分析了2022年农业行业，重点包括猪价、肉鸡产业链、疫苗行业、农产品价格和宠物市场等方面。整体来看，农业板块表现优于大盘，特别是种植业。生猪养殖行业处于产能出清阶段，猪价有望在磨底后迎来高点，推荐关注中粮家佳康、天康生物、新希望、温氏股份等。白羽和黄羽肉鸡价格有望回暖，疫苗行业受猪价影响较大，建议关注非瘟疫苗进展。农产品价格受供需和国际局势影响，维持高位。转基因商业化稳步推进，宠物市场增长潜力大，国产品牌迅速崛起。