20201015-财信国际经济研究院-2020年9月CPI和PPI数据点评_预计四季度CPI降至1_以内_8页_933kb

文档总结：2020年9月CPI和PPI数据点评

核心内容

2020年9月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.7%，涨幅较上月回落0.7个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.1%，降幅较上月扩大0.1个百分点。整体来看，CPI涨幅回落主要受食品价格下降影响，而PPI降幅扩大则与下游需求恢复偏慢有关。同时，PPI与CPI的剪刀差持续收窄，反映经济增长动能有所恢复。

主要观点

1. 食品价格回落是CPI涨幅回落的主要原因

• 猪肉价格大幅下降：9月猪肉价格同比上涨25.5%，较上月回落27.1个百分点，是CPI回落的主因，拉动CPI下降约1.0个百分点。
• 鲜菜和鲜果价格上涨：鲜菜和鲜果价格同比分别上涨17.2%和0.7%，对CPI形成一定支撑。
• 供给端扰动消退：生猪存栏持续改善、储备肉投放较多，导致猪肉供给增加，价格下行周期加速开启。

2. 非食品价格增速持平去年

• 服务类消费需求恢复加快：教育文化和娱乐项价格由下降转为上涨，涨幅达0.7%。
• 其他非食品分项价格回落：如化妆品等其他用品和服务项价格回落1.8%至4.3%。
• 油价波动影响交通燃料价格：交通工具用燃料同比涨幅回落0.9个百分点。

3. 预计四季度CPI将降至1%以内

• 10月CPI增长0.8%左右：预计食品价格环比由涨转跌，非食品上涨动能不足，翘尾因素下降0.9个百分点至0.4%。
• 全年CPI约增长2.6%：呈前高后低走势，不会出现负增长。

4. PPI降幅扩大，反映下游需求恢复偏慢

• 生活资料价格回落：9月生活资料价格同比下降0.1%，是PPI降幅扩大的主因。
• 生产资料价格延续回升：受基建和地产需求回暖影响，生产资料价格同比上涨2.8%。
• PPIRM与PPI反向变动：PPIRM上涨而PPI下降，反映出国内需求恢复的不均衡性。

5. PPI与CPI剪刀差收窄，预示经济增长动能有所恢复

• 剪刀差为-3.8%：较上月收窄0.6个百分点，连续5个月收窄，但持续为负。
• 与企业利润和名义GDP正相关：剪刀差收窄预示工业企业利润将边际修复，但企业盈利仍面临较大压力。
• 经济内生动能仍需增强：国内需求恢复不均衡，基建和地产增速较快，而居民消费和制造业恢复偏慢。

关键信息

• CPI走势：9月CPI同比1.7%，预计四季度将降至1%以内，全年约增长2.6%。
• PPI走势：9月PPI同比下降2.1%，预计全年PPI增长-2.0%，10月约为-2.0%。
• 猪周期影响：猪肉价格回落是CPI下降的主要推动力。
• 需求结构分化：基建和地产需求恢复较快，居民消费和制造业恢复偏慢。
• 剪刀差收窄：反映经济增长动能有所恢复，但企业盈利压力仍较大。

作者信息

• 伍超明：财信国际经济研究院副院长
• 李沫：宏观经济研究中心高级研究员
  联系方式：电话 18811575811，邮箱 limo.ye@163.com

图表说明（部分）

• 图1：9月食品类价格环比增速
• 图2：9月鲜菜和猪肉价格同比增速
• 图3：食品各成分对CPI贡献率
• 图4：9月份居民消费价格（CPI）分类别同比涨幅
• 图5：服务类项目贡献率有所下降
• 图6：2020年全年翘尾因素提高
• 图7：生产资料和生活资料价格变化
• 图8：9月主要行业工业生产者出厂价格变动
• 图9：PPI与原材料购进价格指数（PPIRM）
• 图10：2020年PPI翘尾因素小幅下降
• 图11：PPI与CPI剪刀差转负预示企业盈利能力下降
• 图12：PPI与CPI剪刀差转负预示名义GDP增速下降

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