20201015-中诚信国际-9月价格数据点评_CPI同比重回_1时代_PPI修复进程有所放缓_5页_1mb

文档总结：CPI与PPI走势分析（2020年9月）

核心内容

本报告分析了2020年9月中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）的运行情况，指出CPI同比涨幅回落，PPI同比跌幅扩大，但整体趋势表明通胀压力可控，通缩风险有所缓解。

CPI走势分析

主要观点

• CPI同比涨幅回落：9月CPI同比上涨1.7%，较前值回落0.7个百分点，重回“1时代”，表明物价上行压力减弱。
• 翘尾因素减弱：翘尾因素为1.2%，新涨价因素为0.5%，两者均对CPI上涨贡献有限。
• 食品价格回落主导CPI下行：9月食品价格同比上升7.9%，较上月下降3.3个百分点，是推动CPI回落的主要因素。
• 核心CPI维持低位：核心CPI同比上涨0.5%，与上月持平，继续处于2013年以来的低位。
• 非食品类价格小幅回落：非食品价格同比涨幅为0.0%，较上月小幅回落0.1个百分点，仍处于2010年以来的最低位区间。
• 服务类需求修复优于消费类：服务类价格同比上涨0.2%，消费类产品同比涨幅为2.6%，表明服务类需求恢复较快。

关键信息

• 猪肉价格大幅回落：9月猪肉价格上涨25.5%，涨幅比上月大幅回落27.1个百分点，反映供给持续修复。
• 鲜菜与鲜果价格波动：受季节因素和十一假期影响，鲜果价格下降6.9%，降幅收窄；鲜菜价格上涨17.2%，涨幅扩大。
• 消费类产品价格下行：牛肉、羊肉、鸡蛋、鸡肉和鸭肉价格涨幅均回落，部分出现下降。
• CPI全年走势预测：预计年内CPI将呈现前高后稳走势，全年涨幅不超过3.5%，目标可控。

PPI走势分析

主要观点

• PPI同比跌幅扩大：9月PPI同比下跌2.1%，跌幅较上月扩大0.1个百分点，延续负增长趋势。
• 生产资料价格跌幅收窄：生产资料同比下降2.8%，较上月跌幅减少0.2个百分点。
• 生活资料价格由正转负：生活资料同比下降0.1%，表明消费需求疲弱。
• PPIRM同比跌幅收窄：PPIRM同比跌幅收窄0.2个百分点至2.3%，与PPI剪刀差缩小至0.1%。
• 上游工业品价格平稳：有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.9%，石油和天然气开采业同比下降26.2%，降幅扩大。
• 黑色金属行业价格企稳：黑色金属冶炼和压延加工业价格由下降转为持平，显示生产修复趋势。

关键信息

• PPI修复进程放缓：PPI同比连续8个月处于负区间，三季度生产修复斜率显著低于二季度。
• 下游行业受需求拖累：PPI跌幅主要集中在下游生活资料，反映消费需求不足。
• 投资修复推动上游改善：上游煤炭、黑色金属等行业价格持续修复，PPIRM环比上涨，显示上游原材料价格回升。
• PPI全年走势预测：预计四季度PPI同比降幅或有所收窄，年内通缩风险可控。

总体判断

• CPI与PPI走势分化：CPI温和回落，PPI跌幅扩大，但两者剪刀差持续缩小，表明通胀压力逐步释放。
• 经济复苏态势：国内经济加快恢复，托底内需政策效果显现，推动PPI修复进程。
• 外部风险需关注：海外疫情反复可能对全球经济复苏和需求产生不利影响，需警惕对国内PPI的间接冲击。

图表附录

• 图1：CPI延续回落
• 图2：本月及上月CPI八大类构成
• 图3：畜肉类价格延续下降
• 图4：服务类价格与消费品价格走势
• 图5：PPI有所下行
• 图6：PPI上游行业价格平稳
• 图7：PPIRM有所回落
• 图8：PPI与PPIRM剪刀差缩小
• 图9：CPI、PPI翘尾
• 图10：CPI、PPI增幅剪刀差小幅收窄
• 图11：南华工业品指数走势
• 图12：主要国家PMI处于景气区间

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