2019年11月CPI和PPI数据的点评：预计CPI继续上涨，PPI降幅继续收窄-20191210-财信国际经济研究院-11页_1mb

2019年11月CPI与PPI数据分析总结

核心内容概览

2019年11月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨4.5%，环比上涨0.4%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.4%，环比下降0.1%。CPI涨幅较上月提高0.7个百分点，PPI降幅较上月收窄0.2个百分点。整体来看，CPI上涨主要由食品价格推动，而非食品价格涨幅有限；PPI持续负增长，反映工业需求不足。

主要观点

1. 食品推动CPI上行，非食品贡献率下降

• 食品价格涨幅扩大：11月食品价格同比上涨19.1%，环比上涨1.8%，是CPI同比上涨的主要原因。

  • 猪肉价格：环比涨幅回落16.3个百分点至3.8%，但同比涨幅扩大至110.2%，对CPI同比拉动提升0.21个百分点。
  • 鲜菜价格：环比和同比均由跌转涨，对CPI同比拉动提升0.36个百分点。
  • 其他食品：鲜果价格同比降幅扩大，影响CPI下降约0.12个百分点。

• 非食品价格小幅上涨：11月非食品同比上涨1.0%，环比上涨0.1%，但对CPI的贡献率持续下降。

  • 交通通信项：因国际油价上涨，同比降幅收窄，是本月非食品同比小幅提高的主要原因。
  • 服务类项目：贡献率下降至6.2%，受食品价格上涨影响，服务类价格刚性特征明显，易涨难跌。

2. CPI预计12月“破5”，全年增长3.0%

• 12月CPI预测：预计同比增长5.1%，较11月提高0.6个百分点。

  • 食品价格：环比继续上涨，蔬菜和水果价格受季节和节日因素影响上升。
  • 非食品价格：上涨空间有限，受国内需求疲弱和国际大宗商品价格波动影响。
  • 翘尾因素：12月翘尾因素为0%，较上月提高0.05个百分点。

• 全年CPI预测：预计全年增长3.0%，较2018年提高0.9个百分点。

  • 猪周期影响：预计拉动CPI上涨约0.8个百分点。
  • 增值税下调：预计使CPI中枢下降0.2~0.3个百分点。
  • 服务类价格：长期对CPI有支撑作用，但当前贡献率下降。
  • 国内需求疲弱：不利于物价大幅上涨。
  • 翘尾因素下降：2019年翘尾因素较2018年下降约0.3个百分点。

3. PPI降幅收窄，但工业需求仍不足

• PPI降幅收窄：11月PPI同比下降1.4%，较上月收窄0.2个百分点。

• 行业分化明显：

  • 生产资料：价格回落仍是PPI负增长主因。
  • 生活资料：价格上涨，但幅度有限。
  • 石油产业链：受国际油价波动影响，降幅收窄。
  • 下游行业：部分受食品价格上涨影响，出厂价格有所回升。
  • 工业投资需求行业：如黑色金属、有色金属等，出厂价格涨幅继续回落。

• PPIRM影响：PPIRM（工业生产者购进价格指数）持续下降，反映中国内需不足，尤其是工业投资需求疲弱。

4. PPI与CPI剪刀差扩大，预示经济下行压力

• 剪刀差扩大：11月PPI与CPI剪刀差为-5.9%，较上月扩大0.5个百分点。
• 历史相关性：剪刀差与工业企业利润和名义GDP增速呈显著正相关。
• 经济信号：持续为负的剪刀差反映工业企业盈利压力大，经济下行风险增加。

关键信息汇总

结论

当前CPI上涨主要由食品价格推动，尤其是猪肉和鲜菜价格的上涨。虽然非食品价格小幅回升，但整体贡献率下降，反映居民消费需求不足。PPI持续负增长，显示工业需求疲弱，剪刀差扩大预示企业盈利压力和经济下行风险。预计2019年CPI全年增长3.0%，PPI全年增长-0.2%，经济仍处于新旧动能转换期，需加强稳需求政策以应对下行压力。