20220905-德邦证券-零售药店2022年半年报总结_H1环比改善明显_下半年趋势向好_10页_1mb

医药商业行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年上半年中国零售药店行业的市场表现及盈利情况，指出行业整体呈现环比改善、趋势向好的态势。重点分析了主要上市药店的收入与利润增长情况、盈利能力变化及门店扩张策略，并提出了相应的投资建议和风险提示。

主要观点

• 行业复苏迹象明显：2022年上半年，零售药店整体业绩环比改善显著，特别是Q2单季度增速均高于上半年，显示出行业逐步复苏。
• 公司表现分化：部分企业如一心堂、健之佳在H1仍处于下滑状态，但Q2恢复明显；而老百姓、漱玉平民等公司表现相对较好。
• 毛利率波动较大：受品类结构和区域差异影响，不同公司毛利率水平存在差异。2022年Q2，部分公司毛利率有所回升，但仍有波动。
• 净利率受经营及费用影响：净利率在季度间波动显著，但随着疫情缓解，预计净利率将逐步改善。
• 坪效变化趋势：2021年坪效普遍下滑，但2022年上半年部分公司如漱玉平民、健之佳有所回升。
• 门店扩张策略多样：各公司门店扩张方式不同，益丰药房、大参林、老百姓等公司门店净增加数量较高，部分公司如一心堂、大参林在Q2出现了门店关闭。
• 行业影响因素：疫情对药店客流量影响较大，四大类药品管控放松有助于客流恢复，O2O对实体药店的冲击有所缓解。

关键信息

一、2022年半年报业绩回顾

• 收入增长情况：

  • 一心堂：H1增长18.85%，Q2增长21.28%
  • 大参林：H1增长20.68%，Q2增长26.23%
  • 老百姓：H1增长20.51%，Q2增长26.89%
  • 益丰药房：H1增长19.11%，Q2增长23.81%
  • 漱玉平民：H1增长36.73%，Q2增长39.24%
  • 健之佳：H1增长26.34%，Q2增长28.33%

• 归母净利润情况：

  • 一心堂：H1下降20.16%，Q2下降9.26%
  • 大参林：H1增长8.15%，Q2增长8.15%
  • 老百姓：H1增长12.48%，Q2增长20.41%
  • 益丰药房：H1增长14.20%，Q2增长15.46%
  • 漱玉平民：H1增长28.26%，Q2增长25.71%
  • 健之佳：H1下降28.16%，Q2增长1.53%

二、盈利能力分析

• 毛利率情况：
  • 一心堂、大参林、益丰药房毛利率较高。
  • 老百姓因处方药占比高，毛利率较低。
  • 漱玉平民、健之佳毛利率低于大型连锁药店。
• 净利率波动：
  • 各公司净利率在季度间波动较大，尤其是一心堂、大参林。
  • 2022年Q2，一心堂净利率为6.05%，大参林净利率为6.53%。
  • 老百姓和益丰药房净利率波动较小。

三、投资策略

• 行业复苏预期：四大类药品管控放松，对客流有边际改善作用，预计2022年下半年业绩将同比明显改善。
• 推荐关注企业：
  • 益丰药房：经营稳健，布局优势地区。
  • 大参林：经营稳健，业绩有望改善。
  • 一心堂：H2业绩有望改善。
  • 健之佳：H2业绩有望改善。
  • 老百姓：上年同期低基数，经营稳健。

四、风险提示

• 疫情对经营节奏的影响：疫情持续时间不确定，仍存在局部地区影响较大的风险。
• 上市公司业绩不及预期风险：公司业绩受行业和自身经营状况影响，存在管理层变动或经营波动导致业绩不达预期的可能。
• 渠道竞争加剧风险：O2O渠道发展迅速，对实体药店形成竞争压力。

图表目录

• 图1：上市药房2021年及2022年Q1-Q2单季度收入及增速
• 图2：上市药房2021年及2022年Q1-Q2单季度归母净利润及增速
• 图3：2018-2022Q2益丰药房单季度收入及增速
• 图4：2018-2022Q2益丰药房单季度归母净利润及增速
• 图5：2018-2022Q2大参林单季度收入及增速
• 图6：2018-2022Q2大参林单季度归母净利润及增速
• 图7：2018-2022Q2老百姓单季度收入及增速
• 图8：2018-2022Q2老百姓单季度归母净利润及增速
• 图9：2018-2022Q2一心堂单季度收入及增速
• 图10：2018-2022Q2一心堂单季度归母净利润及增速
• 图11：上市药房2018年-2022Q2单季度毛利率情况
• 图12：上市药房2018年-2022Q2单季度净利率情况
• 图13：上市药房2018-2022H1坪效变动情况（元/平方米）
• 图14：上市药房2018-2022H1品类结构变动情况

表格目录

• 表1：上市药房2018年-2022Q2单季度门店变动情况（家）

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

法律声明

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