> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 药店与中药2026年中期策略总结 ## 核心内容 2026年药店与中药行业进入筑底回升阶段，估值有望修复。药店行业持续出清，头部企业通过并购、加盟等方式提升市占率，同时受益于政策规范，行业向健康、合规方向发展。中药板块则处于底部企稳阶段，低估值、高股息的红利资产受到重视。 ## 主要观点 - **药店行业**： - 行业已进入“大鱼吃小鱼”阶段，龙头公司门店调整接近尾声，具备并购整合能力。 - 政策推动线上线下销售行为规范，医保基金使用更加安全合理，有利于市场向头部集中。 - 处方外流趋势明显，院外市场仅占处方药市场的21%，未来增长空间较大。 - 2025年实体药店销售规模略有下降，但药品销售保持稳定增长，非药品类如保健品、其它类表现回暖。 - 行业出清持续，2025年全年净关闭门店约2.2万家，龙头公司闭店已恢复常态，未来可能通过并购和加盟扩大规模。 - 头部连锁药店具备较强的现金流能力，销售费用率持续优化，业绩有望持续改善。 - **中药行业**： - 中药板块整体承压，但部分公司表现稳健，具备高分红比例和高股息率，具备防御属性。 - 基药目录更新是院内中药的重要政策催化，目录有望常态化更新，利好中药品种。 - 2025年国家医保目录新增7个中药产品，体现政策对创新中药的支持。 - 院外中药市场仍处调整期，部分品类如流感相关OTC产品在低基数下表现向好。 ## 关键信息 ### 药店行业 - **估值情况**：申万-线下药店指数PE-TTM为17.81x，处于近10年2.12%分位，部分龙头公司估值具性价比。 - **政策背景**： - 2024年：规范价格体系，治理价格乱象。 - 2025年：明确药店功能定位，支持行业高质量发展。 - 2026年：监督医保基金使用，规范处方零售行为。 - **市场表现**： - 2025年实体药店销售规模6165亿元，同比-0.57%。 - 2026年Q1实体药店销售规模1486亿元，同比+0.7%。 - 药品销售保持正增长，保健品降幅收窄，其它类增长显著。 - **竞争格局**： - 行业持续出清，龙头公司市占率有望提升。 - 医保资质稀缺性提升，职工医保个账与统筹基金向合规药店倾斜。 - 部分公司如益丰药房、大参林等在2026年Q1开启并购项目。 ### 中药行业 - **板块表现**： - 中药板块整体承压，但部分公司表现稳健，如东阿阿胶、羚锐制药等。 - 2025年部分中药公司股息率较高，如达仁堂、济川药业等。 - **政策催化**： - 基药目录有望更新，目录制定程序明确，未来将更注重中成药的临床价值与药物经济学。 - 国家医保目录新增7个中药产品，包括4个1类新药和3个3类新药。 - **市场复苏**： - 院外中药市场仍处调整期，但部分品类如流感相关产品在低基数下表现向好。 - 院内中药受益于基药目录更新和政策支持，部分产品在进入目录后销售额增长显著。 ## 投资建议 - **药店**：关注业绩稳健增长、具备并购整合能力、低估值的龙头公司，如益丰药房、大参林等。 - **中药**：关注低估值、高股息的红利资产，如羚锐制药、济川药业、东阿阿胶等；院外关注品牌力强、业绩有望回暖的低估值优质龙头，如华润三九；院内关注基药目录更新的潜在受益标的。 ## 风险提示 - 集采执行进展不及预期 - 院外复苏不及预期 - 研发进展不及预期 - 并购整合不及预期