20220905-国信证券-风语筑-603466.SH-下半年产能有序恢复_关注元宇宙商业场景落地_7页_897kb

报告摘要

风语筑是一家专注于数字展示领域的公司，其业务主要围绕线下场景订单展开。2022年上半年，公司受到上海疫情的严重影响，经营业绩出现下滑。然而，随着上海复工复产的推进，公司新签订单有所回升，下半年复苏预期较强。

业绩表现：2022年H1公司实现营收5.55亿元，同比下降61.54%；归母净利润为-7300万元，同比下降126.4%。2022年Q2营收3.13亿元，同比下降62.73%；归母净利润-5721万元，同比下降146.93%。
订单储备：公司在2022年上半年中标多个重要项目，包括杭州2022年亚运会、典籍里的中国陈列馆、开封国家文化出口基地等。截至2022年6月30日，公司在手订单余额达55.11亿元，较2021年末增长2.99%，较去年同期增长9.61%。
元宇宙布局：公司积极响应上海市元宇宙政策，布局多个元宇宙应用场景，包括城市服务、商业零售、教育、文旅等领域，并推出了虚拟艺术世界和虚拟主播等创新产品。
投资建议：公司具备打造全域平台型公司的潜力，长期来看受益于G端订单和新技术趋势，短期则受益于订单储备和产能恢复。维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为2.46亿、4.43亿、5.75亿，增速分别为-44%、80.3%、29.7%，对应PE分别为41X、22X、17X。

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	市盈率（PE）
2022E	2516	246	0.58	40.5
2023E	3276	443	1.05	22.4
2024E	3982	575	1.36	17.3

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	35%	33%	26%	31%	31%
EBIT Margin	25%	23%	16%	19%	20%
ROE	17%	19%	10%	16%	18%
资产负债率	54%	48%	49%	49%	50%
P/B	3.5	6.2	4.0	3.6	3.1

公司简称	股价（元）	总市值（亿元）	21A EPS	22E EPS	23E EPS	24E EPS	21A PE	22E PE	23E PE	24E PE	投资评级
芒果超媒	27.63	524.36	1.13	1.24	1.47	1.69	24.45	22.28	18.80	16.35	买入
分众传媒	5.88	846.31	0.42	0.28	0.43	0.50	14.00	21.00	13.67	11.76	买入
万达电影	11.10	247.61	0.05	-0.20	0.47	0.60	222.00	-55.50	23.62	18.50	增持
三七互娱	20.06	449.78	1.30	1.50	1.72	1.96	15.43	13.37	11.66	10.23	买入

现金流：2022年预计经营活动现金流为413百万元，投资活动现金流为271百万元，融资活动现金流为-79百万元，现金净变动为606百万元。
成本控制：公司2022年H1毛利率为22.16%，同比下降14.17个百分点；期间费用率上升，销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为8.13%、6.99%、-1.44%、6.19%。