20260606-国金证券-药店_中药2026年中期策略_筑底回升_估值有望修复_29页_3mb

药店与中药2026年中期策略总结

核心内容概述

本报告分析了2026年药店和中药行业的发展策略，指出行业正处于“筑底回升”阶段，估值有望修复。核心内容包括行业出清、政策规范、处方外流趋势、龙头公司表现、红利资产投资价值以及基药目录更新等。

主要观点

药店行业

• 行业出清：药店行业已进入存量竞争阶段，龙头公司门店调整接近尾声，未来将通过并购、加盟等方式提升市占率。
• 政策推动：医保基金使用监管加强，线上线下销售行为规范化，合规成本提升，利好头部企业。
• 处方外流：处方外流趋势明显，院外市场占比仅为21%，未来仍有较大增长空间。
• 业绩回暖：部分龙头公司同店表现回暖，叠加降本增效，基本面持续改善。
• 估值低位：当前线下药店指数PE-TTM为17.81x，处于历史低位，具备投资价值。
• 龙头公司：益丰药房、大参林等具备并购能力，业绩增长稳健，建议重点关注。

中药行业

• 底部企稳：中药板块整体承压，但部分公司基本面已企稳，具备投资价值。
• 高股息资产：重视红利资产，如羚锐制药、济川药业、东阿阿胶等，股息率较高，具备防御属性。
• 基药目录更新：2018版目录已执行多年，2026年有望更新，推动中药产品在院内放量。
• 创新产品：2025年国家医保目录新增7个中药产品，政策鼓励创新，建议关注其放量潜力。
• 院外复苏：部分品类如流感相关OTC产品在低基数下表现向好，市场复苏值得期待。

关键信息

药店市场数据

• 2025年实体药店销售规模为6165亿元，同比-0.57%；药品销售同比+0.6%。
• 2026Q1实体药店销售规模为1486亿元，同比+0.7%；药品销售同比+2.0%。
• 客流持续正增长，客单价降幅有望收窄，行业表现边际回暖。

中药市场数据

• 2025年中药板块整体承压，但部分公司保持高股息率，如达仁堂、济川药业等。
• 2025年国家医保目录新增7个中药产品，涵盖清热解毒、感冒、心血管等类别。
• 部分品类如感冒药在2025年11月同比+39.2%，后续表现有望回暖。

投资建议

药店

• 关注低估值、高增长潜力的龙头公司，如益丰药房、大参林、老百姓等。
• 建议关注具备并购整合能力的公司，未来有望通过扩张提升市占率。

中药

• 关注低估值、高股息的红利资产，如羚锐制药、济川药业、东阿阿胶等。
• 关注院内具备基药目录更新受益潜力的公司，如以岭药业、康缘药业、华润三九等。
• 关注院外品牌力强、业绩有望回暖的公司，如华润三九等。

风险提示

• 集采执行进展不及预期
• 院外复苏不及预期
• 研发进展不及预期
• 并购整合不及预期

政策分析

药店政策

• 2024年：规范价格体系，治理价格乱象，抑制回流药。
• 2025年：明确药店功能定位，支持行业高质量发展。
• 2026年：监督医保基金使用，规范处方零售行为，支持药店兼并重组。

中药政策

• 基药目录更新：2026年目录管理办法出台，推动目录常态化更新，利好中药产品进入目录。
• 医保谈判：2025年国谈新增7个中药产品，政策鼓励创新，提升中药产品市场准入。

行业趋势

• 药店：行业持续出清，龙头公司市占率有望提升，合规性成为核心竞争力。
• 中药：院内受益于基药目录更新，院外受益于库存消化及基数低，整体板块有望复苏。

市场表现

• 药店：整体销售规模在2026年Q1有所回暖，特别是药品销售和多元化产品（如保健品）表现突出。
• 中药：部分品类如感冒药、心血管药在2025年11月出现显著增长，表明市场存在复苏迹象。

公司表现

药店公司

中药公司

总结

2026年药店与中药行业均面临调整与复苏并存的局面。药店行业通过出清与整合，有望实现市占率提升与估值修复。中药行业在基药目录更新和创新产品纳入医保目录的推动下，具备较大的增长潜力。建议投资者关注具备并购能力、低估值、高股息的龙头公司，同时关注政策导向下的基药目录更新与院外品类复苏机会。