> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 药店&中药26年中报总结 ## 核心内容概览 2026年上半年，药店行业在政策监管常态化、行业出清和竞争格局优化背景下，呈现复苏态势，而中药板块则因零售行业调整、库存消化及政策合规要求，整体承压。总体来看，药店板块业绩稳步增长，中药板块则需等待改善。 --- ## 药店板块分析 ### 主要观点 - **行业环境规范**：政策对医保基金合理使用的监管常态化，推动行业出清，提升合规性。 - **老店复苏明显**：存量门店经营韧性增强，Q2收入增速显著改善，显示老店持续回暖。 - **降本增效显著**：销售费用率优化，提升盈利能力。 - **扩张策略调整**：头部公司通过自建、并购和加盟方式提升市占率，经营持续向好。 - **现金流稳健**：头部连锁药店均保持正经营活动现金流净额，财务状况良好。 ### 关键数据 - **2026年H1总体表现**： - 收入同比+1.5% - 归母净利润同比+9.8% - 扣非归母净利润同比+10.7% - **2026年Q2表现**： - 收入同比+3.7% - 归母净利润同比+11.6% - 扣非归母净利润同比+12.7% - **门店变化**： - 截至2026年Q1，全国零售药店门店总数约67.3万家，环比下降0.5%。 - 门店净减少约3400家。 - **头部公司表现**： - **益丰药房**：Q2收入同比+5.8%，净利润同比+8%。 - **大参林**：Q2收入同比+6.9%，净利润同比+23%。 - **老百姓**：Q2收入同比+3.3%，净利润同比+24%。 - **一心堂**：Q2收入同比-2.8%，净利润同比-10%。 - **健之佳**：Q2收入同比-3.3%，净利润同比-54%。 - **漱玉平民**：Q2收入同比+8.4%，净利润同比+82%。 - **销售费用率优化**： - 益丰药房：Q2销售费用率24.1%，同比-1.9pct。 - 大参林：Q2销售费用率21.0%，同比-1.2pct。 - 老百姓：Q2销售费用率20.3%，同比-1.7pct。 - **未来展望**： - 头部公司老店复苏趋势有望延续。 - 通过自建+并购+加盟方式提升市占率。 - 经营质量优异、有望持续扩张的公司值得重点关注。 --- ## 中药板块分析 ### 主要观点 - **业绩承压**：收入和利润端持续下滑，部分公司库存仍处消化周期。 - **政策影响**：行业向合规化发展，院内销售短期波动，影响板块表现。 - **成本压力**：中药材价格指数持续下滑，可能缓解部分成本压力。 - **消费复苏信号**：流感样病例增加，呼吸类相关产品销售有望回暖。 - **基药目录更新**：2026版目录新增116种药品，含48种中成药，为中药产品带来潜在增长机会。 ### 关键数据 - **2026年H1总体表现**： - 收入同比-4.7% - 归母净利润同比-13.8% - 扣非归母净利润同比-7.1% - **2026年Q2表现**： - 收入同比-7.8% - 归母净利润同比-24.1% - 扣非归母净利润同比-11.5% - **费用与毛利率**： - 销售费用率20.2%，同比下降1.0pct。 - 毛利率37.9%，同比下降3.5pct。 - **利好信号**： - 流感样病例增加，呼吸类产品销售有望回暖。 - 基药目录新增48种中成药，为相关产品带来渠道准入机会。 - **重点受益标的**： - **济川药业**：小儿豉翘清热颗粒纳入目录。 - **以岭药业**：解郁除烦胶囊纳入目录。 - **天士力**：荆花胃康胶丸、芍麻止痉颗粒纳入目录。 - **马应龙**：马应龙八宝眼膏纳入目录。 - **康缘药业**：散结镇痛胶囊纳入目录。 - **华森制药**：都梁软胶囊、甘桔冰梅片纳入目录。 --- ## 投资建议 - **药店板块**：建议关注经营质量优异、市占率有望提升的公司，如益丰药房、大参林、老百姓、大参林、东阿阿胶、华润三九、羚锐制药、济川药业等。 - **中药板块**：关注低估值、高股息的红利资产；院外渠道关注品牌力强、业绩有望回暖的低估值龙头；院内渠道关注基药目录更新的潜在受益标的。 --- ## 风险提示 - 集采执行进展不及预期。 - 院外复苏不及预期。 - 研发进展不及预期。 - 并购整合不及预期。