中药_药店25年年报及26年一季报总结_拐点渐至_静待改善_24页_3mb

中药&药店25年年报及26年一季报总结：拐点渐至，静待改善

核心内容

• 中药板块：2025年整体收入同比-3.8%，归母净利润同比+1.0%，扣非归母净利润同比-1.7%。2026年第一季度收入同比-2.0%，归母净利润同比-1.8%，扣非归母净利润同比+0.1%。2025年第四季度收入同比+1.0%，扣非归母净利润扭亏为盈。
• 药店板块：2025年整体收入同比+0.9%，归母净利润同比+26.7%，扣非归母净利润同比+17.3%。2026年第一季度收入同比-0.6%，归母净利润同比+8.5%，扣非归母净利润同比+9.1%。

主要观点

中药板块

• 业绩承压：中药板块整体业绩在2025年受到医保控费、价格治理、集采常态化推进、流感发病率低等因素影响，收入和利润端承压。
• 短期改善迹象：2025年第四季度，中药板块收入同比微增，扣非归母净利润扭亏为盈；2026年第一季度收入微降，但扣非归母净利润小幅增长。
• 产品波动：呼吸类、感冒类等产品受流感影响波动明显，部分公司如以岭药业、太极集团、葵花药业通过去库存和优化渠道实现业绩修复。
• 毛利率边际改善：2025年第三季度以来，中药板块毛利率呈现改善趋势，可能与产品结构调整、原材料降价有关。
• 基药目录更新：国家发布新的《国家基本药物目录管理办法》，未来基药目录有望常态化更新，更多中药品种可能纳入目录，利好中药企业。
• 投资逻辑：中药板块作为稳增长、高股息的红利资产，品牌力强、低估值的OTC龙头公司具备修复潜力；关注基药目录更新带来的受益机会。

药店板块

• 降本增效显著：药店板块在收入端缓慢恢复的同时，利润端表现良好，主要得益于销售费用率下降和毛利率保持稳定。
• 行业出清：2025年全国药店门店数同比减少3.1%，部分公司通过优化存量门店、关闭低效门店实现结构改善。
• 龙头市占率提升：头部连锁药店通过并购、加盟等方式扩大门店规模，提升市场占有率。部分公司如大参林、益丰药房在2026年第一季度完成多起并购。
• 非药业务增长：政策支持药店拓展非药业务，如健康促进、营养保健等。头部连锁具备供应链和社区流量优势，非药业务有望成为利润增量。
• 投资逻辑：建议关注降本增效成果显著、盈利能力向好的药店公司；同时关注行业并购整合进展；非药业务作为潜在增长点值得重视。

关键信息

• 重点标的：华润三九、东阿阿胶、益丰药房、大参林、羚锐制药、济川药业等。
• 风险提示：
  • 集采执行进展不及预期；
  • 院外复苏不及预期；
  • 研发进展不及预期；
  • 并购整合不及预期。

主要数据

中药板块2025年及2026年Q1数据

中药主要品类2025年月度增长情况（%）

药店板块2025年及2026年Q1数据

药店主要公司2025年及2026年Q1数据

药店门店变动情况（家）

结论

中药板块在2025年持续调整，但2025年第四季度及2026年第一季度已出现业绩改善迹象，主要得益于去库存、流感发病率变化及政策支持。药店板块则在降本增效和行业出清背景下，利润端表现优于收入端，且部分公司通过并购扩张提升市占率。整体来看，中药和药店板块正逐步迎来拐点，建议关注具备高股息率、强品牌力及非药业务拓展能力的公司。