20210707-天风证券-抚顺特钢-600399.SH-净利润同比+126_-145_实现超预期增长_产业高景气度凸显_3页_766kb

报告摘要

抚顺特钢（600399）总结

核心内容

抚顺特钢是一家专注于特殊钢和合金材料研发制造的企业，被誉为“中国特殊钢的摇篮”，在高温合金、超高强度钢、高档工模具钢和特种不锈钢等领域具有显著优势。公司是国防科工局民口配套的核心企业，承担和参与190余项军工新材料科研课题，其中在航空航天领域，其变形高温合金市场占有率超过80%，超高强度钢市场占有率超过95%，处于行业领先地位。

业绩表现

公司2021年上半年业绩预告显示，预计实现归母净利润4.15-4.5亿元，同比增长126%-145%；扣非后归母净利润3.9-4.2亿元，同比增长158%-178%，实现超预期增长。主要增长动力来自下游军/民品需求持续提升以及公司强化精益管理、降本增效措施的成效。

预计公司2021-2023年营业收入分别为73.02亿元、83.67亿元和94.56亿元，归母净利润分别为8.44亿元、11.25亿元和14.61亿元，EPS分别为0.43元、0.57元和0.74元，PE分别为41.14倍、30.86倍和23.76倍，整体呈现稳步增长趋势。

主要观点

行业高景气度：公司业绩超预期增长，反映出当前军工、航空航天等下游行业高景气度。
技术优势与市占率：公司在高温合金和超高强度钢等核心产品上具备显著技术壁垒和高市场占有率，是该领域的龙头企业。
“十四五”机遇：随着“十四五”军工高景气周期的到来，公司有望受益于新一代航空装备、精确打击武器、无人装备及信息化、新材料等领域的快速发展。
进口替代空间：高温合金领域存在50%的进口替代空间，公司有望凭借自身优势扩大市场份额。
盈利预测上调：公司盈利预测上调，反映市场对其未来增长的信心。

关键信息

业务布局：公司主营特殊钢和合金材料，产品广泛应用于军工、机械、船舶及新兴产业。
财务预测：2021-2023年营业收入及净利润均实现显著增长，公司盈利能力和运营效率持续提升。
估值指标：市盈率（P/E）从2019年的114.92倍下降至2023年的23.76倍，市净率（P/B）和市销率（P/S）也持续下降，显示估值逐步合理化。
投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。
风险提示：包括行业风险、宏观流动性风险、原材料价格波动风险及预告数据以半年报为准。

财务数据与估值

财务数据和估值	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	5,741.07	6,272.49	7,302.37	8,367.08	9,456.26
净利润(百万元)	302.03	551.61	843.77	1,124.65	1,460.69
EPS(元/股)	0.15	0.28	0.43	0.57	0.74
市盈率(P/E)	114.92	62.92	41.14	30.86	23.76
市净率(P/B)	7.75	6.90	5.92	4.97	4.11
市销率(P/S)	6.05	5.53	4.75	4.15	3.67
EV/EBITDA	8.39	21.68	30.73	24.41	19.16

财务预测摘要

财务指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	-1.82	9.26	16.42	14.58	13.02
归属于母公司净利润增长率(%)	-88.42	82.64	52.96	33.29	29.88
毛利率	16.57%	21.99%	22.41%	23.00%	23.37%
净利率	5.26%	8.79%	11.55%	13.44%	15.45%
ROE	6.75%	10.97%	14.39%	16.09%	17.29%
ROIC	5.86%	12.14%	17.00%	20.80%	25.57%