20210820-天风证券-抚顺特钢-600399.SH-净利润同比+135.21_实现超预期增长_国产超高强钢_变形高温合金龙头进入高景气兑现期_3页_782kb

报告摘要

抚顺特钢（600399）总结

核心内容

抚顺特钢（600399）是一家专注于特殊钢和合金材料研发制造的龙头企业，主要产品包括高温合金、超高强度钢、高档工模具钢和特种不锈钢，广泛应用于军工、航空航天、机械、船舶及新兴产业等领域。公司被誉为“中国特殊钢的摇篮”，在航空航天领域中，变形高温合金市占率超过80%，超高强度钢市占率超过95%，处于行业领先地位。

主要观点

业绩表现亮眼：公司2021年上半年实现营业收入37.69亿元，同比增长21.29%；归母净利润4.31亿元，同比增长135.21%；扣非后归母净利润4.08亿元，同比增长170.24%，业绩超预期增长。
行业高景气度支撑：下游军民品需求持续增长，推动公司主营业务放量。公司通过强化精益管理，有效控制成本，克服原材料价格上涨的影响，实现业绩增长。
扩产计划稳步推进：公司正在建设多个重要生产项目及技术改造项目，包括30吨/12吨/1吨/200kg真空感应炉、30吨真空自耗炉、70MN快锻机等，预计将在2021-2023年间逐步投产，有助于突破现有产能瓶颈，释放更多业绩空间。
“十四五”军工周期开启：军工新材料是装备跨越式发展的基础，公司作为国防科工局民口配套的核心企业，承担多项军工新材料科研课题，具备显著技术优势和先发优势。高温合金存在50%的进口替代空间，未来增长潜力大。
盈利预测积极：公司2021-2023年预计实现营业收入分别为73.02亿元、83.67亿元、94.56亿元，归母净利润分别为8.44亿元、11.25亿元、14.61亿元，EPS分别为0.43元、0.57元、0.74元，对应PE分别为60.65倍、45.50倍、35.04倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2019	5,741.07	302.03	0.15	169.44
2020	6,272.49	551.61	0.28	92.78
2021E	7,302.37	843.77	0.43	60.65
2022E	8,367.08	1,124.65	0.57	45.50
2023E	9,456.26	1,460.69	0.74	35.04

财务指标趋势

毛利率：从16.57%提升至23.37%，持续改善。
净利率：从5.26%提升至15.45%，盈利能力增强。
ROE：从6.75%提升至17.29%，资产回报率显著提高。
资产负债率：从47.67%下降至34.07%，偿债能力增强。
市净率：从11.43下降至6.06，估值逐步合理。

营运能力

应收账款周转率：从4.21提升至13.33，应收账款管理效率提高。
存货周转率：从3.68提升至4.08，库存管理优化。
总资产周转率：从0.70提升至0.79，资产使用效率提高。

风险提示

行业风险：市场波动、竞争加剧。
宏观流动性风险：货币政策变化可能影响资金链。
原材料价格波动风险：大宗原材料价格上涨可能对成本造成压力。

估值与评级

投资评级：维持“买入”评级。
目标价格：未明确，但公司估值逐步下降，盈利预期持续向好。

作者信息

李鲁靖、孙亮、田庆争、张明磊均为天风证券分析师，具备相关执业资格。

股价走势

股价走势图已附，显示公司股价在2021年期间表现强劲，具有投资价值。

总结

抚顺特钢凭借其在高温合金、超高强度钢等领域的领先地位，以及“十四五”军工高景气周期的推动，实现了业绩的显著增长。公司扩产计划稳步推进，未来产能有望释放，进一步提升盈利能力。同时，公司财务指标持续改善，估值逐步合理，具备较强的投资价值。尽管存在行业、宏观流动性及原材料价格波动等风险，但公司整体前景乐观，维持“买入”评级。

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