商业贸易行业：服装纺织品类消费仍持续下滑，其他品类均有不同程度好转-20200419-新时代证券-16页_1mb

服装纺织品类消费仍持续下滑，其他品类均有不同程度好转

核心内容

2020年3月，中国社会消费品零售总额为26450亿元，同比下降15.8%，降幅较1-2月收窄4.7个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额下降15.6%，显示消费市场在疫情后逐步恢复。然而，服装纺织品类消费仍持续下滑，其他品类如日用品、通讯器材等出现不同程度的回暖。

主要观点

消费趋势

• 社零总额：3月社零总额同比下降15.8%，降幅较1-2月收窄，显示消费市场在逐步恢复。
• 城镇与农村消费：城镇消费降幅为-15.9%，农村为-15.1%，城镇消费恢复速度较快，但降幅仍高于农村。
• 线上消费增长：网上零售额同比下降0.8%，降幅收窄，其中吃类和用类实物商品网上零售额增速领先，分别增长32.7%和10.0%，显示线上消费成为重要支撑。
• 线下消费恢复：商品零售额同比下降12.0%，降幅收窄，部分品类如日用品和通讯器材实现正增长。

经济贡献

• 消费对经济增长的贡献：2019年消费对经济增长的贡献率为57.8%，是经济增长的主要引擎。
• 消费潜力：尽管受疫情影响，但消费市场长期向好，居民消费潜力巨大，短期波动不会改变长期趋势。

CPI波动

• CPI环比下降：3月CPI环比下降1.2%，主要由食品价格回落带动。
• 食品价格回落：猪肉价格下降显著，带动食品类CPI环比下降，成为CPI下降的主要原因。
• 农村CPI涨幅高于城镇：农村CPI同比增长5.3%，城镇为4.0%，农村消费受食品价格影响较大。

关键信息

• 3月社零总额：26450亿元，同比下降15.8%，降幅比1-2月收窄4.7个百分点。
• 网上零售：全国网上零售额22169亿元，同比下降0.8%，实物商品网上零售额增长5.9%，占比23.6%。
• 消费结构变化：吃类和用类商品网上零售额增速显著，而穿类商品同比下降15.1%。
• CPI数据：3月CPI同比上涨4.3%，环比下降1.2%，食品价格回落为主要因素。
• 农村CPI：同比增长5.3%，环比下降1.3%，受食品价格影响较大。
• 风险提示：宏观经济风险、消费下行风险、公司业绩不及预期。

重点公司盈利预测

风险提示

• 宏观经济风险
• 消费下行风险
• 公司业绩不及预期

投资评级

• 推荐：未来6-12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。
• 中性：未来6-12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。
• 回避：未来6-12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。

市场基准指数

• 沪深300指数

估值方法的局限性说明

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