20200419-新时代证券-商业贸易行业投资月报_服装纺织品类消费仍持续下滑_其他品类均有不同程度好转_16页_1mb

服装纺织品类消费仍持续下滑，其他品类均有不同程度好转

核心内容概述

2020年3月，中国社会消费品零售总额为26450亿元，同比下降15.8%，降幅较1-2月收窄4.7个百分点。尽管疫情对消费造成一定冲击，但整体消费市场已出现恢复迹象。其中，线上消费表现优于线下，吃类和用类商品线上零售额逆势增长，而服装纺织品类消费持续下滑，成为社零总额中的拖累项。同时，消费仍是经济增长的主要引擎，短期波动不会改变长期向好的趋势。

主要观点

• 社零总额：3月社零总额同比增速为-15.8%，降幅较1-2月收窄4.7个百分点，显示出消费市场逐步恢复。
• 疫情对消费的影响：疫情对非必需品消费和餐饮业冲击较大，但生活必需品消费保持正增长，线上消费增长显著。
• 消费结构变化：线上零售额同比下降0.8%，但实物商品网上零售额增长5.9%，占比提升至23.6%。吃类商品网上零售额同比增长32.7%，用类增长10.0%，而穿类下降15.1%，显示消费结构向必需品倾斜。
• 消费对经济的贡献：2019年消费对经济增长的贡献率为57.8%，是经济增长的主要动力。短期波动不会改变消费长期向好的趋势。
• CPI波动：3月CPI同比上涨4.3%，环比下降1.2%，主要受食品价格回落影响，其中猪肉价格大幅下降，成为CPI环比下降的主要原因。

关键信息

消费品类表现

• 超市板块：永辉超市、家家悦、步步高等超市企业表现相对稳定，消费复苏迹象明显。
• 百货与专业连锁：天虹股份、王府井、苏宁易购等企业盈利预测显示，部分品类已出现正增长，但整体仍受疫情影响。
• 多业态零售：居然之家、利群股份等企业数据表明，部分品类如日用品和通讯器材实现正增长。
• 黄金珠宝与家电：金银珠宝类和家电音像器材类消费降幅较大，分别为-30.1%和-29.7%。
• 汽车类消费：汽车类消费降幅收窄最明显，同比下降18.1%，较前两个月收窄18.9个百分点。

消费结构变化

• 线上消费：网上零售额同比下降0.8%，但实物商品网上零售额增长5.9%，占社零总额比重为23.6%。
• 城镇与农村消费：城镇消费降幅为-15.9%，农村为-15.1%，城镇消费恢复快于农村，但整体仍受疫情影响。
• 餐饮消费：3月餐饮收入同比下降46.8%，创历史新低，且未随疫情好转明显改善，对上游商品需求影响显著。

经济与消费趋势

• 第三产业对经济的贡献：2019年第三产业增加值占GDP比重达53.9%，成为经济主要增长点。
• 消费对GDP拉动：消费对GDP增长的拉动作用持续，短期波动不影响长期增长预期。
• CPI走势：食品价格回落是CPI环比下降的主要原因，而农村CPI同比涨幅高于城镇，但环比下降幅度更大。

风险提示

• 宏观经济风险：经济环境变化可能影响消费复苏进程。
• 消费下行风险：疫情对消费的持续影响可能造成消费进一步下滑。
• 公司业绩不及预期：部分企业可能因疫情冲击未能达到预期盈利水平。

推荐与评级

• 分析师：陈文倩（新时代证券）
• 推荐：关注超市、电商板块，如永辉超市、苏宁易购等。
• 投资评级：推荐、中性、回避，具体根据公司盈利预测与市场表现。

重点公司盈利预测

图表与数据说明

• 图表目录：包含多个图表，涵盖社零总额、CPI走势、消费结构变化、各品类消费情况等。
• 数据来源：Wind、新时代证券研究所、统计局官网等。

总结

总体来看，尽管疫情对消费市场造成了一定冲击，但随着复工复产推进和政府促消费政策的实施，消费市场正在逐步恢复。线上消费表现优于线下，吃类和用类商品线上零售额逆势增长，成为消费复苏的主要支撑。服装纺织品类消费仍持续下滑，而其他品类如日用品、通讯器材等已出现正增长。消费对经济增长的贡献率高，长期趋势向好，短期波动不会改变这一趋势。CPI环比下降主要由食品价格回落带动，但农村CPI同比涨幅仍高于城镇。风险提示包括宏观经济波动、消费下行及公司业绩不及预期。