商业贸易行业：把握龙头长线机会，积极布局强势品类-20201029-东北证券-33页

商贸零售行业2021年度投资策略及重点公司分析

核心内容概述

本报告分析了2020年疫情对商贸零售行业的影响，指出消费端出现分化，必选消费增速回落，可选消费回暖，同时强调了线上线下全渠道融合的发展趋势。2021年，随着消费复苏和数字化转型加速，行业有望企稳回升，建议投资者关注具备强供应链、全渠道布局和线上经营能力的龙头企业。

主要观点

• 消费分级趋势明显：疫情后，高端消费（如化妆品、珠宝首饰、服装）迅速复苏，而低端消费（如母婴、黄金饰品）在低线市场迎来快速增长。
• 全渠道融合加速：疫情推动线下零售向线上拓展，企业需构建可复制的零售业态，提升数字化运营能力。
• 低线市场潜力巨大：随着农村物流改善，低线城市将成为消费增长的重要驱动力。
• 数字化转型成为关键：企业需通过大数据技术实现从产品到供应链的全面数字化，提升运营效率。
• 重点公司推荐：报告推荐了永辉超市、家家悦、红旗连锁、重庆百货、南极电商和爱婴室等公司，认为它们在行业复苏和数字化转型中具有优势。

关键信息

行业基本面

• 行业整体复苏：2020年三季度GDP增速达4.9%，预计全年增长1.9%，2021年有望加速至8.2%。
• 消费信心回升：消费者信心指数低位回升，居民收入实际增速由负转正，低线城市消费潜力巨大。
• 社零数据分化：必选消费增速高位回落，可选消费增速低位回升，黄金珠宝和化妆品恢复较快。

疫情对消费的影响

• 必选消费爆发：疫情期间，居家需求上升，食品、生鲜等必选消费出现爆发式增长。
• 可选消费受压制：餐饮、旅游等可选消费受到较大冲击，恢复较慢。
• 线上消费增长：线上消费维持高增长，表现优于实体零售，线上销售占比持续提升。

线上线下融合趋势

• 生鲜O2O快速发展：疫情促使生鲜电商迎来爆发，线上买菜用户规模显著增长。
• 传统商超加速布局：永辉超市、高鑫零售等公司快速上线到家业务，推动线上线下融合。
• 线上巨头布局社区零售：美团、拼多多、滴滴等平台通过社区团购、即时配送等方式布局社区零售市场。

重点公司分析

永辉超市（601933）

• 业绩表现：2020H1营收/净利润增速为22.68% /35.36%。
• 到家业务：上半年到家业务销售额达45.6亿元，同比增长243%。
• mini店调整：mini店销售减亏明显，调整即将结束。
• 投资建议：预计2020-2022年EPS分别为0.25/0.30/0.35元，PE分别为32.91/27.06/23.23倍，维持“买入”评级。

家家悦（603708）

• 业绩表现：2020H1营收/净利润增速为27.27% /26.99%。
• 生鲜优势：生鲜类营收增速达46.21%，助力主业增长。
• 省外扩张：积极拓展山东、安徽、江苏等市场，打开成长空间。
• 投资建议：预计2020-2022年EPS分别为0.92/1.12/1.34元，PE分别为35.06/28.66/23.98倍，维持“增持”评级。

红旗连锁（002697）

• 业绩表现：2020H1营收增速达17.89%，净利润增速21.22%。
• 渠道扩张：净开门店119家，与兰州国资合作，拓展至甘肃省。
• 投资建议：预计2020-2022年EPS分别为0.45/0.56/0.67元，PE分别为18.27/14.82/12.41倍，维持“买入”评级。

重庆百货（600729）

• 业绩表现：2020H1归母净利润同比增长7.97%，EPS为2.62元。
• 混改落地：引入战略投资者，提升管理效率，助力数字化转型。
• 投资建议：预计2020-2022年归母净利润分别为10.64/11.14/12.43亿元，EPS分别为2.62/2.74/3.06元，PE分别为14.48/13.83/12.39倍，维持“买入”评级。

南极电商（002127）

• 线上增长：电商渠道维持高增速，线上消费占比不断提升。
• 品牌赋能：打造“南极人共同体”，赋能产业链上下游。
• 投资建议：预计2020-2022年EPS分别为0.63/0.81/0.96元，PE分别为32.13/25.13/21.28倍，维持“买入”评级。

爱婴室（603214）

• 业绩表现：2020H1营收/净利润增速分别为1.12/1.37元。
• 品类改善：疫情后需求逐渐恢复，品类边际改善。
• 投资建议：预计2020-2022年EPS分别为1.12/1.37/1.69元，PE分别为30.81/25.19/20.43倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 二次疫情风险：疫情反复可能对消费复苏造成影响。
• 消费复苏低于预期：经济复苏速度不及预期，可能影响行业增长。
• 国际经济摩擦：中美贸易摩擦可能对消费信心和行业增长带来不确定性。