20211123-东吴证券-电动车2021年三季报总结_行业景气度持续_电池盈利超市场预期_涨价环节弹性较大_37页_1mb

电动车2021年三季报总结

核心内容概述

2021年前三季度，电动车行业持续保持高景气度，国内与海外销量均大幅超预期。整体板块营收与净利润实现双增长，其中中游材料盈利表现尤为突出，具备价格弹性的环节如六氟磷酸锂及电解液、正极材料等盈利显著提升。电池环节盈利超市场预期，但净现金流因原材料锁定而承压。上游资源受长单影响，业绩贡献延后。整车端因原材料成本上涨，盈利承压。整体板块毛利率与净利率稳步提升，费用率有所下降，净现金流改善。

主要观点与关键信息

1. 行业销量与业绩表现

• 国内销量：2021年Q1-Q3国内电动车销量达216万辆，同比增长185.3%。
• 海外销量：2021年Q1-Q3海外电动车销量达198万辆，同比增长92.7%。
• 板块营收与利润：2021年Q1-Q3板块总体营收8,131.25亿元，同比增长51.74%；归母净利润549.02亿元，同比增长147.02%。
• Q3环比提升：2021年Q3营收3,027.03亿元，环比增长7.93%；归母净利润226.84亿元，环比增长14.85%。

2. 各子板块盈利表现

• 扣非归母净利润同比增速排序（剔除杉杉股份）：

  • 铜箔：2316%
  • 正极：385%
  • 负极：296%
  • 上游材料：275%
  • 六氟磷酸锂及电解液：260%
  • 电池：182%
  • 隔膜：172%
  • 锂电设备：91%
  • 电机电控：57%
  • 核心零部件：44%
  • 充电桩：39%
  • 整车：-77%

• Q3环比增速排序：

  • 六氟磷酸锂及电解液：49.1%
  • 锂电设备：19.4%
  • 正极：17.6%
  • 电池：12.2%
  • 隔膜：10.5%
  • 核心零部件：9.6%
  • 负极：7.8%
  • 上游材料：6.5%
  • 整车：5.7%
  • 电机电控：-3.9%
  • 铜箔：-8.6%
  • 充电桩：-17.8%

3. 盈利能力分析

• 毛利率：2021年Q1-Q3整体毛利率18.68%，同比上升0.55pct；Q3毛利率18.88%，环比上升0.08pct。
• 净利率：2021年Q1-Q3归母净利率6.75%，同比上升2.60pct；Q3净利率7.49%，环比上升0.45pct。
• 费用率：2021年Q1-Q3费用率10.09%，同比减少2.22pct；Q3费用率10.17%，同比减少1.79pct，环比上升0.30pct。

4. 财务状况分析

• 应收账款：Q3末板块应收账款达2,036.39亿元，较Q2增长4.25%，较年初增长11.71%。
• 预收款：Q3末预收款456.53亿元，较Q2增长17.09%，较年初增长66.48%。
• 存货：Q3末存货2,274.02亿元，较Q2增长14.37%，较年初增长45.30%。
• 净现金流：Q1-Q3经营活动净现金流835.68亿元，同比增加46.20%；Q3净现金流363.53亿元，同比增加8.78%，环比增加10.47%。

投资建议

• 强推企业：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、恩捷股份、科达利、德方纳米、容百科技、天赐材料、璞泰来、新宙邦、中伟股份、天奈科技、华友钴业等。
• 重点推荐：星源材质、诺德股份。
• 关注企业：中科电气、赣锋锂业、天齐锂业、贝特瑞、嘉元科技、融捷股份、天华超净、永兴材料、欣旺达等。

风险提示

• 价格竞争超市场预期
• 原材料价格不稳定
• 投资增速下滑
• 疫情影响

行业展望

• 销量预测：2021年全球电动车销量预计超600万辆，同比翻番；2022年预计继续高增。
• 国内：预计全年销量320-340万辆（含出口），同比大幅增长。
• 海外：欧洲受政策推动，预计全年销量200万辆以上；美国因政策力度加大，销量预计65万辆左右。

图表目录

• 图1：2020年-2021年7月国内新能源汽车产销量及同环比
• 图2：2020年-2021年9月海外新能源汽车销量及同比
• 表1：国内新能源汽车销量预测（含出口）
• 表2：全球电动车销量预测
• 表3：新能源汽车板块2021年Q1-3收入和归母净利润情况
• 表4：新能源汽车板块2021年Q1-3增速分布情况
• 表5：新能源汽车板块2021年Q3收入和归母净利润情况
• 表6：新能源汽车板块2021年Q3整体情况
• 表7：新能源汽车板块Q1-Q3毛利率情况
• 表8：新能源汽车板块Q1-Q3归母净利率情况
• 表9：新能源汽车板块Q1-Q3费用率情况
• 表10：新能源汽车板块2020-2021年经营活动净现金流情况
• 表11：新能源汽车板块Q3末应收账款情况
• 表12：新能源汽车板块Q3末预收款情况
• 表13：新能源汽车板块Q3末存货情况