20191124-招商证券-招商交运物流周报：重视低估值高股息标的，首推大秦铁路_15页_1mb

推荐 (维持) 总结

核心内容

本报告为招商证券交运物流行业周报，主要围绕航空、机场、快递、铁路及航运五大子行业进行分析，并提出投资建议。整体来看，市场风险偏好降低，低估值高股息的优质大盘蓝筹投资价值凸显，推荐关注具备稳定增长和高分红潜力的标的。

主要观点

• 航空行业：当前航空股PB估值较低，四季度至2020年需求复苏，票价和客座率持续改善。中美贸易摩擦缓和，人民币有望升值，利好航空股。推荐南方航空、中国国航和低成本航空春秋航空。
• 机场行业：免税业务仍有较大增长空间，国内免税体量预计翻倍。重点推荐上海机场和白云机场，因国际线放量和卫星厅启用，非航收入潜力巨大。
• 快递行业：行业集中度提升，价格战阶段性企稳。推荐顺丰控股和韵达股份，其中顺丰在高端电商件领域表现突出，韵达在成本控制方面有明显优势。
• 铁路行业：京沪高铁即将上市，铁路板块迎来利好。推荐低估值高股息的大秦铁路，其货运量逐步复苏，具备投资价值。
• 航运行业：油运上行周期确立，运价有望上涨。重点推荐中远海能，其盈利弹性大，但需关注美伊局势变化。

关键信息

1. 行业表现

2. 推荐组合

• 航空：南方航空、中国国航、春秋航空
• 机场：上海机场、白云机场
• 快递：顺丰控股、韵达股份
• 铁路：大秦铁路
• 航运：中远海能

3. 重点公司财务指标

4. 行业趋势与预测

• 航空：预计四季度至2020年需求复苏，票价和客座率将回升。中美贸易摩擦缓和，人民币升值对航空股构成支撑。
• 机场：预计2020年国内免税体量将翻倍，上海机场和白云机场受益于国际线放量和卫星厅启用，非航收入有较大增长空间。
• 快递：预计2019年全年快递单量增速达25%，明年增速接近20%。顺丰和韵达在中高端市场和成本控制方面表现突出。
• 铁路：京沪高铁即将上市，铁路板块迎来利好。大秦铁路货运量复苏，股息率高，具备投资价值。
• 航运：油运上行周期确立，运价有望上涨至6-7万美元/天。中远海能受益于运价上涨，但需关注国际局势变化。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑
• 油价大幅上涨
• 汇率大幅贬值

投资建议

• 航空：南方航空、中国国航、春秋航空
• 机场：上海机场、白云机场
• 快递：顺丰控股、韵达股份
• 铁路：大秦铁路
• 航运：中远海能

重点报告与调研

• 策略报告：【交运行业2020年度投资策略】
• 季报点评：
  • 韵达股份：成本优势强化，推出“韵达特快”
  • 吉祥航空：B787是双刃剑，明年盈利将改善
  • 中国国航：三季度需求平淡，四季度淡季不淡
  • 南方航空：定增降低负债，中期转机来临
  • 春秋航空：国际线需求旺盛，Q3业绩略超预期
  • 上海机场：业绩略超预期，航空&非航业务将放量
  • 白云机场：三季度业绩低于预期，国际航班是未来看点
  • 顺丰控股：特惠专配下沉成功，驱动利润快速增长
  • 深圳机场：有效承接香港客流，中期基本面向好

分析师承诺与投资评级

• 分析师：苏宝亮，招商证券交运行业首席分析师
• 投资评级定义：
  • 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）、审慎推荐（股价涨幅5%-20%）、中性（股价变动±5%）、回避（股价弱于基准指数5%以上）
  • 公司长期评级：A（竞争力高于行业）、B（竞争力与行业一致）、C（竞争力低于行业）
  • 行业投资评级：推荐（行业向好）、中性（行业稳定）、回避（行业向淡）

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制
• 本报告基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 本公司及关联机构可能持有相关公司证券头寸并进行交易