金融行业：从低估值高股息到低估值高贝塔-240618-东吴证券-25页_1mb

报告总结

核心要点概述

本报告聚焦于低估值高股息和低估值高贝塔的投资策略，分析当前市场环境下的配置机会。作者胡翔指出，在“资产荒”压力下，低估值高股息资产仍具吸引力，利率下行和理财产品收益率下降推动资金流入。交易拥挤度和估值水平低于历史平均，表明修复空间存在。同时，低估值高贝塔资产受宏观经济和资本市场反弹预期驱动，非银板块（如保险、券商、港股）提供替代机会。推荐港股（如香港交易所）、保险（如中国太保）和券商（如东方财富）标的，并强调相关风险。

低估值高股息的重要性

• 在资产荒背景下，绝对收益资金增配高股息资产，因利率同步下行和理财产品收益率压力加大。
• 中证红利指数月度成交额占A股比重46.7%，交易拥挤度历史分位数3407%，低于平均。PE(TTM)估值9.08倍，历史分位数3611%，具安全边际。
• 高股息资产2024年表现优异，机构普遍增配，但若经济上行，策略可能弱化。

低估值高贝塔配置机会

• 非银板块（保险、券商）盈利弹性有限，估值处于低位，适合超预期反弹情景。
• 港股估值合理，政策利好（如资本市场对港合作措施）支撑反弹。
• 保险股受利率下行影响，若利率上行，估值可能回升，推荐中国太保。
• 券商业务弹性以零售领先，AI赋能东财等机构成长空间。

具体推荐方向

• 港股： 重点推荐香港交易所，受益于政策优化和流动性改善。
• 保险： 推荐中国太保，其业绩超预期且隐含高估值支撑。
• 券商： 推荐东方财富，零售业务优势和AI赋能提升竞争力。

风险提示

• 宏观经济不及预期、政策趋紧或市场竞争加剧可能导致策略失效。

本总结基于报告核心内容，旨在提供简明扼要的分析，字数控制在1000字以内。