深度报告-20240618-东吴证券-金融_从低估值高股息到低估值高贝塔_25页_1013kb

证券研究总结：低估值高股息与高贝塔板块配置机遇

核心要点

低估值高股息资产仍是重要的配置方向，叠加阶段性底部特征，低贝塔高弹性板块也具备投资价值。
从港股、保险、券商三大方向推荐具有高Beta弹性的标的。目标标的在估值处于低位且盈利具备修复空间，左侧配置窗口值得关注。

一、低估值高股息配置方向

• 资产荒背景下资金增配：利率同步下行，理财收益走低，保险资管等绝对收益资金仍需补充低估值高股息资产。
• 拥挤度与估值仍具修复空间：中证红利指数的交易分位数和PE仍处于历史中低位，具备安全边际。
• 高股息资产表现强势：2024年Q1，高股息板块如银行、煤炭等明显受益于防御需求；若宏观经济上行，高股息策略或弱化。

二、低估值高贝塔配置机会

• 非银板块Beta弹性突出：

  • 保险股：估值处于历史低位，利率预期有望反转，推荐中国太保。
  • 证券板块：随着行情回暖，零售业务弹性优于对公业务，低估值标的如东方财富通过AI赋能稳增长。

• 港股优势凸显：

  • 表现优异：行业估值处于低位（如恒生指数PE前三季度分位29%，2024年2月涨幅超15%）。
  • 政策支持：互联互通宽限支持资金流入，预期港交所受益于票价开放与IPO扩容。

三、投资建议

• 保险股：中国太保Q1表现突出，受利率回暖预期提振，关注行业新国十条落实进度。
• 券商股：东方财富零售优势显著，AI赋能助力经纪与财富管理，建议关注东方财富。
• 港股：推荐港交所，受益于政策加速落地、交易结构优化，估值分位低。

✅ 风险提示

• 宏观经济增速下调。
• 政策趋严抑制创新。
• 行业竞争加剧导致盈利恶化。