深度报告-20210311-兴业证券-中望软件-688083.SH-中国CAX软件龙头_国产化_云化双翼齐飞_36页_2mb

中望软件研究报告总结

核心内容

中望软件（股票代码：688083）是一家专注于研发设计类工业软件的中国领先企业，主要产品包括2D/3D CAD、CAE和CAM等。公司自1998年成立以来，持续深耕CAD领域，并于2019年正式进军CAE市场，成为国产CAX软件的龙头之一。报告首次发布投资建议，给予“审慎增持”评级。

主要观点

• 市场地位与增长：中望软件是国产CAD软件的标杆企业，凭借其核心技术及产品优势，已在国内市场占据重要地位。2020年公司实现营收4.59亿元，净利润1.26亿元，同比增长分别为27.2%和40.9%，展现出强劲的增长势头。
• 产品线拓展：公司不仅专注于2D和3D CAD产品，还积极拓展CAE领域，推出了首款全波三维电磁仿真软件ZWSim-EM，标志着其在工业软件全链条布局的完成。
• 技术自主性：公司自主研发内核平台，包括ZWCAD（2D CAD）和ZW3D（3D CAD），具备高度兼容性、强大建模能力及高性价比，增强了其在国内市场的竞争力。
• 政策支持：国家出台多项政策，如《中国制造2025》和《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，大力推动国产工业软件的发展，为中望软件等国产厂商创造了良好发展环境。
• 商业模式：公司在国内市场采用永久授权模式，而在海外市场尝试订阅模式，体现出其对市场多元化的需求响应能力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：409.00元
• 总股本：61.94百万股
• 流通股本：13.49百万股
• 总市值：25335.04百万元
• 流通市值：5519.27百万元
• 净资产：72.77百万元
• 总资产：135.46百万元
• 每股净资产：1.17元
• 每股收益（EPS）：2021-2023年分别为3.05元、4.52元、6.57元

财务表现

• 营业收入：2020年为459百万元，预计2021-2023年分别为666百万元、946百万元、1324百万元
• 净利润：2020年为126百万元，预计2021-2023年分别为189百万元、280百万元、407百万元
• 毛利率：2020年达98.8%，预计2021-2023年分别为99.0%、99.1%、99.3%
• 净利润率：2020年为27.3%，预计2021-2023年分别为28.3%、29.6%、30.8%
• 期间费用率：2020年销售费用率39.6%，管理费用率8.3%，财务费用率0.3%，研发费用率32.9%
• 经营性净现金流：2016至2020年间复合增速达57%，整体盈利质量良好

产品与技术

• 2D CAD产品：ZWCAD平台已迭代至第三代，具备强大的API接口能力，支持多行业应用，如建筑、机械、水暖电等，2021版进一步提升了性能和用户体验。
• 3D CAD产品：ZW3D集成了曲面造型、实体建模、模具设计、装配、钣金、工程图等功能，支持2-5轴加工，具备高导入性、建模自由度和丰富的标准件库。
• CAE产品：2019年推出ZWSim-EM，具备高兼容性、强建模能力和创新的嵌入式积分算法（BIT算法），可应用于天线、微波器件、雷达、PCB等领域的仿真分析。

市场前景

• 工业软件市场：全球工业软件市场规模突破4000亿美元，我国市场虽占全球5.5%，但增速快，发展潜力大。
• CAD/CAE/CAM市场：CAD市场全球2019年达83.25亿美元，CAE市场达73亿美元，CAM市场达20.92亿美元，均呈现稳健增长趋势。
• 国产替代空间：由于海外厂商在技术和市场方面仍占优势，国内厂商尚处于成长阶段，但随着政策推动和市场渗透率提升，国产软件替代空间巨大。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年对应EPS分别为3.05、4.52、6.57元。
• 评级：首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
• 风险提示：3D CAD市场推广不及预期、CAE产品研发进程不及预期、国产厂商适配进程不及预期、宏观经济因素影响业绩。

结论

中望软件凭借其在2D/3D CAD领域的深厚积累，以及在CAE领域的突破，正逐步实现国产工业软件的替代。随着国家政策的扶持及市场对高性价比软件的需求增长，公司有望在未来几年内实现更高的市场占有率和盈利能力。